中国将在10月1日欢庆67周年国庆，其经济正处于一个转折点。中国正在寻找新的平衡点，让逐渐放缓的经济，导向消费和服务行业。过程并非一帆风顺，尤其是当执政者一直在“制定长期结构改革”和“推行短期经济刺激”之间摇摆不定，引起投资者的周期性恐慌。
目前中国经济被另一轮的刺激配套和房地产市场周期性回弹推高了，结构改革则已退居幕后，成为较小规模的地方性实验。
到了明年，经济重新平衡将成为中国的主题，但硬着陆应该不会发生。
一个可持续的发展道路，必须让经济增长不那么依赖信贷融资和低生产力投资。这需要迅速重新平衡，远离好比重工业和房地产等信贷密集的行业。虽然这是中国政策的重点，但目前进展还是过于缓慢。
谨慎看待中国房地产
中国房地产周期的升势，目前似已达顶点。尽管交易量和价格还在上扬，但速度已减缓。在过去的周期中，政府需要推行货币政策或宏观审慎紧缩措施，让市场陷入萎缩。今年，一些一线沿海城市虽然已实行宏观审慎紧缩措施，但更广泛的紧缩政策还没有实施。
展望未来，市场最重要的一个温度指标是开发商手头上的库存水平。在过去两个周期，房地产的库存增加，开发商开始推出更诱人的折扣，导致价格下跌。目前，库存水平还在下跌，但幅度从年中开始已经缩小。
因此，我们对近期的涨势，还是采取谨慎态度，并建议投资者选择性地对中国开发商的股票和债券进行套利。
服务业成经济增长领头羊
中国正在转型，“新”中国逐渐摆脱过去的束缚。一直被国有企业及制造业和材料等重工业拖累的“旧中国”，慢慢停止运作。相反地，具创意、强调中等入息阶级消费的公司则大步向前，拉动“新中国”的增长。去年，中国的服务业首次从十年前只占区区五分之二的份额，增加到占经济超过一半的份额。
尽管未来几年，中国经济预计还是会放慢脚步，但消费在经济中占的比重将越来越大，服务业也将逐渐成为经济增长的领头羊。向“新中国”迈进的道路或许崎岖不平，但此过渡将带来许多新机遇。例如：我们年初看好的澳门博彩业，在过去两个月猛涨，估值已开始紧绷，我们现在正采取策略步骤，逐渐从澳门博彩股票中套利。
投资者也应该趁中国转型的时候，增加对“新经济公司”的曝险，如那些有消费和科技曝险的公司。
看好房地产投资信托基金
中国重新平衡经济，对新加坡也有影响。近期内，中国投资和相关进口放慢，新加坡面对更大挑战。中国金融市场动荡，也延烧到新加坡金融市场，影响投资者的胃口。
我们看好新加坡股市。尽管刚过的财报季节显示，不达标的公司比达标的公司多，但这并不令人感到惊讶。商品和能源业的一些企业下调了盈利预测。由于全球增长长期疲弱，加上供应过剩的担忧，或会继续对岸外石油服务工业形成逆风阻力，因此，我们对新加坡石油和天然气工业，依然持谨慎态度。
我们依旧看好新加坡房地产投资信托基金（SREIT），因为同一年前相比，SREIT表现大致符合预期，也派发稳定的股息。但我们也会挑选那些有稳定收入和股息派发的SREIT。这个领域今年表现不俗，在寻找高回报的大环境下，我们会逢低增加对SREIT的曝险。
作者是新加坡银行首席投资官
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