A股被拒三大原因

美国摩根士丹利资本国际公司（MSCI，也译为明晟公司）日前宣布，A股再次被拒纳入其新兴市场指数中。综合MSCI的意见及市场的看法，被拒的原因有三，首先，是A股至今仍然是个受限制的市场，设有赎回限制，目前在合格境外机构投资者（QFII）的规定下，每月的赎回额度只是净资产值的20%，MSCI在考虑是否将A股纳入其新兴市场指数时，流动性及可进入程度（accessibility）是重要的指标，如今A股未能入MSCI，反映这方面或许仍未达标。

另外，A股的金融产品仍然受到中国严密监管。简而言之，金融机构若要在海外市场推出任何有关中国A股的金融产品（包括上市的产品），都必须先取得大陆交易所的审批，审批范围之广也令国际金融机构大感头痛，这个制度与国际的准则明显有别，某程度上亦有损A股市场的产品竞争力。

第三点则较为笼统，MSCI是一家指数供货商，在做决定之前当然要咨询金融机构客户的意见。去年A股股灾中，中国监管当局的干预手法为国际投资者带来了颇为负面的印象。笔者曾听闻，在去年的股灾期间，有一家A股基金组合中的六成持股均被停牌，唯有将余下的四成资产都变现为现金，以应付赎回的需求。如此一来，此基金的表现，已经跟大市脱钩，对基金管理人来说是难忘的经验。