经点吴幼珉5月31日之后的几天,香港的离岸人民币汇率和利率都上扬。而在岸人民币兑美元也上升至近七个月高位,一度升至一美元兑6.7838元人民币。6月2日,人民币汇率收6.8162,人民币汇率在香港收市则约为6.79。与此同时,离岸人民币拆息大幅波动,在5月31至6月2日隔夜拆息收约21.7%、42.8%和8.6%。期间,隔夜拆息更一度高见80%。市场盛传,中资银行于5月31日和6月1日在离岸曾大手买入人民币。事实上,如果不是作为人民币清算银行的中资银行介入,隔夜拆息难以出现如此的暴涨。香港的商业银行也纷纷调高了人民币定期存款的利率,6月1日,半年的人民币定期存款利率可达4%或以上。这次中资银行收紧离岸人民币银根的行为,应该不是为了让人民币大幅升值,但对做空人民币等投机行为却是一种“示威”,显示中资清算银行有能力操控离岸人民币市场。通过人民币清算银行的市场操作,离岸人民币汇率会受到一定的“规范”,在短期内也能减低离岸人民币波动对在岸人民币汇率的冲击。近年,中国央行是根据上一个交易日收市价和一篮子货币汇率变化来决定人民币开市中间价。近日,中国央行计划在这个框架中再加入逆周期因子来决定汇价,意在抑制市场可能出现的过度反应。例如前个交易日跌,由于加入了逆周期因子,开市价的跌幅就可以不那么大,甚至不跌,从而减弱前交易日市况对开市价的影响。由于中国广义货币(M2)存量比较大,因此限制资本项下的兑换较能解决外汇流失和人民币下行的压力。眼下国际和中国金融市场都存在着一些风险,看来中国央行也希望对人民币汇率“维稳”。在离岸市场“示威”以及加入逆周期因子则应该是为了减低汇率大幅波动的风险。而在离岸市场“示威”则有利也有弊,银行同业离岸人民币拆借市场上出现的波动应该是可免则免。未来,中国将发展海外的人民币债券市场。如果没有合理的监管,特别是对中国国内存在泡沫行业的企业在海外发债进行监管,结果也可能导致人民币汇率的大幅波动。估计离岸和在岸人民币利率未来都有上浮压力。短期内,人民币汇率则可能在某一水平,例如在6.825至6.85左右靠稳或上下摆动。作者是香港财经评论员
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