投资理财
施安祖
Andrew Swan
在2015年12月，美国联储局首度恢复加息，为长达七年的零息时代画上句号。
但加息随即引发套息交易平仓，在美国利率处于超低水平期间，投资者为了寻求较佳的收益，将美元资产广泛分散投资于世界各地；如今美国利率回升，套息交易的潜力减低，投资者开始将资金调回本国。当中国与美国五年期国债票息率的差距近年逐渐收窄时，人民币兑美元汇率走软。
另外，全球经济增长仍然缓慢、财政条件依旧紧缩（主因是美元升值，其次是公司信贷息差扩大），美国在此环境下加息，亦令本身已经债台高筑的国家资产价格承受更大压力，因而形成通缩的格局。
整顿剩余产能是变革关键
亚洲市场的货币政策本身已经过于紧缩，而在联储局开始加息后，亚洲各央行若要开展实质的宽松货币政策周期、又希望避免触发当地货币进一步走软，在实行方面变得更困难。
更甚的是，亚洲多国碍于政治考量，一直以来倾向于极谨慎地控制通胀。
然而，这个局面也出现变化。亚洲多国正过渡到更为成熟的经济体，但转型过程所带来的改革和整顿（包括减少对投资的依赖，转为更着重由消费推动增长）料将拖慢经济增长，以致由中国带领的亚洲区经济增长表现一直不如理想。
近期市场的调整有可能加快亚洲区对通缩的觉醒。在增长不高、需求低但供应仍然充裕的环境下，减少供应是无可避免的，这正是中国以至广泛亚洲区有必要担当的关键角色。
透过削减遍布在多个行业的过剩供应，和进行结构性改革以清理剩余产能，即使经济增长仍低，亚洲经济的供求将恢复一定平衡，继而推动物价上升。
当然，改革过程并非毫无风险的，失业率可能攀升，坏帐亦可能加快出现。但倘若改革成功，亚洲经济将出现真正变革。
觉醒是残酷的，但亚洲经济体如何应对和落实结构性改革，将是决定未来经济增长是否强健和市场能否转佳的关键。
（作者是贝莱德亚洲股票团队主管）
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