分析师:本地市场已相当成熟 面包物语为海外市场加磅

面包物语上个月中宣布取得鼎泰丰在英国的特许经营权,预计明年在伦敦就可以吃到以18道折纹著称的小笼包。除了进军英国,集团今年5月和缅甸金山集团旗下的Myanmar Bakery公司签署特许经营协定,第一家面包物语预计明年初在仰光开业。

提到“面包物语”,你会先想到面包或小笼包?能拥有多重不互抢、不模糊的身份,背后的“配方”不简单。

面包物语集团(Breadtalk Group)的业务分成三块:烘焙、食阁和餐馆,主要分布在新加坡、中国和香港。上个月中,集团宣布取得鼎泰丰在英国的特许经营权,预计明年在伦敦就可以吃到以18道折纹著称的小笼包。

鼎泰丰2004年进驻本地以来,一直是面包物语的一大增长动力。目前,集团在新加坡开设21家鼎泰丰,泰国则有三家。泰国的分行在不到两个月时间就取得收支平衡,市场普遍上看好鼎泰丰的“英国行”。

兴业证券(RHB)分析师蔡彦宁认为本地市场已相当成熟,海外市场将会是集团的目标。

以鼎泰丰、拉面玩家(Ramen Play)和三宝亭(Sanpoutei Ramen)为主的餐馆业务,2016财年首九个月为集团的营运盈利贡献约72%,占集团息税折摊前盈利(EBITDA)的37%。

烘焙和食阁业务持续改善

烘焙业务包括面包物语和土司工坊(Toast Box)两大品牌,截至9月30日共有847家分行。首九个月营同比跌1.4%至2亿2920万元,主要因为中国特许经营业务不理想,但在上海和新加坡的直营分行表现强劲。

虽然同店销售(Same Store Sales)未见起色,不过集团在产品方面不断创新为品牌保鲜。今年10月,面包物语就同台湾面包师傅陈永信合作,推出五款新口味面包。

此外,集团也正准备推出数码系统减少浪费,希望通过加紧成本控制和提高生产力来进一步提高利润。烘焙业务首九个月EBITDA同比起52.8%至2450万元,EBITDA利润率也从去年同期的6.9%增至10.7%。

华侨投资研究分析师符爱琴看好烘焙业务的潜能。她说:“通过新产品、新概念和新店面,我们认为面包物语和土司工坊的增长可以持续。在中国的特许经营虽然面对一些困难,但集团已在努力改善特许经营的品质。”

除了进军英国,集团今年5月和缅甸金山集团(Shwe Taung Group)旗下的Myanmar Bakery公司签署特许经营协定,第一家面包物语预计明年初在仰光开业。

期待小笼包和面包飘香之际,食阁业务也正努力拼出一个新时代。

今年首九个月,集团关闭九家食阁,在中国的四家是提早解约结束营业,因此有一笔房地产、厂房和设备的480万元注销,所以EBITDA同比重挫63.6%至540万元,EBITDA利润率也跌至4.5%。截至今年9月,集团共有57家食阁。

符爱琴说:“其实,食阁业务的环比亏损已经收窄,台湾和泰国已转亏为盈,明年应该可以看到更好的成绩。集团预料明年会在中国一线城市开设几家分行,所以会有成本有待消化。”

分析师调高评级目标价

面包物语集团主席郭明忠三四年前受访时曾宣布,集团的目标是在2014年开设1000家店面,当中超过半数在中国。截至今年9月,集团共有936家店面,当中有421家(约45%来自中国)。虽然迟了几年,集团已一步一步迈向1000家店面的目标。

蔡彦宁认为,随着拉面玩家完成重组,餐馆业务的利润会进一步上扬。把食阁业务本财年应该会出现的亏损考虑在内,集团在2016至2018财年应该可以取得7%至14%的盈利增长。目标价从1.42元上调到1.45元,建议“买入”。

符爱琴也把评级从“卖出”上调至“持守”,合理价从0.99元上调至1.07元。

集团2003年上市时的发售价是0.24元,去年1月涨到1.595元。上个月,荷兰咖啡和茶叶集团对本地咖啡企业超级集团(Super Group)提出收购献议,投资者的雷达再次“感应”到面包物语也可可能被收购。目前,郭明忠夫妇持集团约52.64%股权。

蔡彦宁指出,面包物语的市值约3亿1000万元,对其他大型餐饮集团来说“非常容易消化”。

金融投资教育网站“The Fifth Person”创办人之一洪瑞明追踪这只股票多年。

他说:“在2012年的常年股东大会上,有小股东问郭明忠他会卖掉公司吗?我记得当时他说,每年会收到四到10份收购献议,最关键的不是价钱,他更有兴趣找寻能让公司增长的新伙伴。后来,他们和泰国的Minor International合作,加速扩展泰国业务。”

Minor International子公司现在持集团约14.03%股权,是第三大股东。

洪瑞明提醒,投资者不应该看这只股是否有并购潜能,更应该考虑它的基本面和前景。他认为,郭明忠和团队清楚地向小股东交代集团的盈亏,这种透明度能够让投资者更好地作出判断和决定。

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