顶着“六年来最大规模IPO”光环的网联宽频信托上市后股价涨幅不大，上季度整体营收比售股书中预估的1.2％稍低。但是，仍有分析师看好新加坡朝智慧国的发展，对信托有一定的推动作用。展望明年，这只信托还值得投资者“信托”吗？
企业透视
顶着“六年来最大规模IPO”光环，网联宽频信托（Netlink NBN Trust，简称NLT）推出市场时备受瞩目，它的招股表现也确实不错，以稳定的经常性收入，光速般地吸引大量投资者认购。
不过，信托上市后股价涨幅不大，上季度整体营收比售股书中预估的1.2％稍低。与此同时，还是有市场分析师看好新加坡朝智慧国的发展，对信托有一定的推动作用。展望明年，这只信托还值得投资者“信托”吗？
NLT是本地唯一的光纤网络供应商，负责在全国铺设用来传输数据的光纤电缆（fibre cable），并启动互联网信号。
今年7月，信托首次公开售股（IPO），以每股0.81元发售28亿9800万股新股，获超额认购两倍。不过，信托上市后表现平平，从7月19日首日交易至上周五闭市时，股价仅上升1.85％。
信托收取固定的衔接费（connection fee），因此收入稳定，可是由于住宅业务已几乎饱和，业务增长缓慢，因此信托把收入增长的焦点放在非住宅业务上。
Fundsupermart.com研究及投资组合管理部高级分析员游维仁接受《联合早报》访问时指出，随着签订光纤网配套以进行数码化的中小企业增多，对光纤网服务的需求将上升。以长远来看，信托将能从智慧国计划中获益。
从信托的2018财年第二季业绩中可看出，住宅业务确实无法推动信托的盈利增长。
我国大部分住宅都已装好光纤网插座，导致信托第二季的安装收入比预期少。
此外，ADSL铜质固线网络的用户并未积极改用光纤网络，因此这类用户的转换率也不如预期。
今年6月19日至9月30日，住宅收入减少导致信托整体营收只得6480万元，比售股书中预估的1.2％稍低。
尽管如此，分析师认为，信托仍有增长潜力。
大华继显发布的研究报告说，信托明年1月起向新住宅用户和非住宅用户分别收取53元和64元的衔接费，到时安装收入相信会提高。
此外，新电信明年初逐步停止使用铜质固线网络提供宽带网、电视和通话服务，并协助顾客改用光纤网。此举相信能进一步增加信托的收入。
星展集团研究分析师米特尔（Sachin Mittal）在一份报告中说：“光缆安装费是一次性的，而住宅和非住宅的光缆衔接费则是每月经常性收入，能抵消安装费收入的不足。”
他说，电信公司都很积极地促销光纤网服务配套，加上信托准备为盛港和榜鹅的新住宅区提供光线网络，相信能达到信托的业绩预期。
另一个有望推高信托营收的因素，是计划在明年提供电信服务的本地第四家电信业者TPG。
游维仁说，TPG必须在各处安装电信基站才能提供电信服务，这些基站都与中央伺服器网络连接，而最合适的连接方式就是通过光纤网基础设施，因为光缆能处理大量数据，能提供比其他技术更好的服务素质。
“虽然TPG可选择建立另一套网络，但使用信托现有的基础设施将更为合理，因为这样更符合成本效益。”他也认为，TPG目前可能只提供电信服务，但在竞争激烈的本地电信市场，电信业者必须提供多项服务的优惠配套才能竞争。因此他认为已在澳大利亚提供宽带网服务的TPG，也会在本地推出这项服务。
会否派发更多股息？
业绩取得增长，股东最关心的就是信托是否会派发更多股息。
据米特尔的分析，信托直至2021年3月的贷款已经对冲，他预估信托在2018财年至2020财年的年复合增长率（CAGR）能达到4.6％，这意味着派息率会更高。
持续上升的贷款利率，以及可能提高的消费税，促使人们寻找收益率更高的长期投资，例如向来以收入稳定，且股息收益率高的房地产投资信托（REIT）或商业信托（business trust）。
NLT在2018财年的年绿化股息收益率（annualised dividend yield）预计能达到4.9％，2019财年则可能上升到5.9％。
NLT的收入稳定，虽然股价起落不大，但游维仁认为这是一只不错的收益股（dividend stock）。
他说，2019财年的5.9％股息收益率颇高，与新加坡REIT明年5.87％的股息收益率比起来，不相上下。
游维仁说，投资者可选择购买股息收益率高的REIT和商业信托，但这些信托的风险比NLT要高。
他举例说：“速美商业空间信托（Soilbuild Business Space Reit）和胜宝工业信托（Sabana REIT）的12个月股息收益率达8％至9％，但这些信托面对租户违约的问题，这可能为信托将来派发的股息，带来负面影响。”
米特尔也有相同看法，他说：“NLT的一项独特优势是，若资本成本上升，将可能从2022年之后推高受政府条例管制的业务收入，派息率也会因此而增加。
NLT的管理层向股东保证，信托正稳健迈向在2018财年取得每单位派息（DPU）2.93分的目标，就如在售股书预估的一样。
由此看来，四通八达的NLT光线网络不仅进驻许多住宅、商店和办公楼，在“衔接”股东方面，也下了好一番功夫。
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