新加坡储蓄债券在一月份出现罕见的超额认购，新加坡金融管理局回答《联合早报》询问时，提供了三个原因：一、公众对储蓄债券的认知提升；二、短期利率是推出以来的最高水平；三、投资者可以灵活、不亏本把债券卖回给政府套现。
星期一傍晚，同事发来一则短信：大件事啊！立刻查看电邮，原来是新加坡储蓄债券（Singapore Savings Bond）首次被超额认购。1月份供申请的债券总额为1亿5000万元，申请认购额则高达1亿7200万元，超额认购15％。
对不熟悉储蓄债券的公众来说，这或许算不上什么大新闻，但对于从最初就一直关注储蓄债券发行情况的财经记者来说，超额认购几乎是无法想象的事情。
储蓄债券这只丑小鸭，竟然变成了天鹅。
为何说储蓄债券是丑小鸭，这得从推出储蓄债券的故事说起。政府推出储蓄债券是为鼓励国人长期储蓄和投资，达到长期理财目标，满足退休需求。它的特点是安全、保本、灵活和低成本，适合想长期投资的散户。
新加坡金融管理局在2015年10月发行首批新加坡储蓄债券，一开始每月的发行顶限是12亿元。不料，市场的反应十分冷淡，认购额一个月比一个月低，最糟的情况是认购率仅3.4％。后来，金管局只好逐步减少发行规模。从2016年1月开始，每月最高发行额减至3亿元，去年开始再进一步减半至1亿5000万元。
去年全年，每月平均认购额为6600万元，不到发行顶限的一半。
为何到了今年1月，储蓄债券突然间热了起来呢？
金管局回答《联合早报》询问时，提供了三个原因：一、公众对储蓄债券的认知提升；二、短期利率是推出以来的最高水平；三、投资者可以灵活、不亏本把债券卖回给政府套现。
按常理推断，我想第一和第三个原因是常在因素，应该不是推动这次认购额飙涨的直接理由。最主要的原因想必就是吸引人的短期利率吧。
在1月份供申请的储蓄债券，一年利率为1.55％，两年期平均利率则是1.59％。
与银行普通储蓄户头，甚至是定期存款相比，这批储蓄债券确实是更好的选择。
储蓄债券的最低投资额为500元，若把500元存放在银行，一般只有0.05％的基本利率，等于一年赚取0.25元的利息。同样一笔钱用来买储蓄债券，一年的利息有7.75元，在扣除买卖债券时支付的各2元交易费后，也还有3.75元进账。
即使是定存的优惠利率，其实也没有储蓄债券的利率高。例如，马来亚银行的12个月定存优惠利率，最低存款2万5000元的利率也仅是0.85％。
因此，这批债券相信吸引了不少喜欢持守期短、利率高的投资者。他们很可能是之前觉得10年期太长而不愿意投资储蓄债券的人。
接下来必然联想到的问题是：为何储蓄债券的短期利率会上升？
每批储蓄债券的利率，与申购开始前一个月的新加坡政府证券（Singapore Government Securities，简称SGS）的平均收益率直接挂钩。SGS收益率由市场决定，而本地市场主要受美国市场的影响。
一般上，债券期越长，利率就越高，但近来美国国债市场开始出现收益率曲线扁平化（flattening yield curve）的现象，即长期和短期债券收益率缩窄。也就是说，买长期债券已变得不划算。
短期利率再涨？
这主要是因为美国联邦储备局准备逐步调高短期利率，以及市场担心经济增长不乐观，通货膨胀保持在低迷水平。
回看1月份供申请的储蓄债券，一年利率为1.55％，10年为2.04％，利差为0.49个百分点；对比一年前的情况，一年利率为1.05％，10年则为2.44％，利差为1.39个百分点。很明显地，一年期储蓄债券现在更具吸引力。
那接下来，短期利率还会再涨？
2月份供申请储蓄债券的利率已经于周四公布，一年利率1.42％，10年则为2.11％。
短期利率下跌，加上有意投资者可能已经在上个月进场，这批债券要维持热度恐怕有限。
整体来看，储蓄债券自推出以来，其实已受到更多投资者青睐，认购额去年增长近两倍，达7亿9000多万元。
不过，大多数国人仍然对它缺乏了解，有些甚至从未听闻，以致错失这个利率大大优于银行储蓄利率的投资产品。加上政府规定必须持有中央托收公司（CDP）户头才能认购储蓄债券，也让一些人却步。如果政府能尽早完成探讨工作，允许人们用退休辅助计划（Supplementary Retirement Scheme）存款购买，或许还能为储蓄债券添些热度。
不然的话，从丑小鸭变成天鹅的储蓄债券，可能很快就会打回原形。
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