市场拾遗
新加坡交易所推出股票借贷服务，已经有15年的历史。不过，从数据来看，大多数的股民至今对这个计划还相当陌生。他们持有的股票，躺在中央托收公司（CDP）户头内，很少借出以赚取利息。
新交所提供的最新资料显示，截至今年2月底，向中央托收公司登记成为“借出股票参与者（lending participants）的人数，共有1万2741名。它指出，这个人数在过去几年没有太大的变化。中央托收公司账户总数超过176万个，因此同意借出股票的股民人数不到1%。
此外，在过去三年，新交所平均每天股票借贷总值余额约2100万元。与2月份本地股市每天交易总额14亿元相比较，股票借贷服务也不太活跃。
新交所表示，中央托收公司采取的运作模式，是扮演“最后借出股票者”（lender of last resort）的角色，以协助股票交易的顺利交割。换句话说，衡量股票借贷服务的表现，不完全以参与人数或是借贷金额来判断，而是确保股市的流动性。这就犹如中央银行一样，当商业银行资金短缺而无法在同业间解决时，它充当“最后的贷款人”。
新交所股票借贷服务有相当大的发展空间
但从另一个角度来看，同意借出股票的人数及股票借贷总值余额不高，也意味着新交所的股票借贷服务，具有相当大的发展空间。
随着更多股民参与卖空及机构投资者进行对冲活动，股票借贷服务的需求理应提高。因此，新交所若能超越“最后借出股票者”的角色，积极推动股票借贷服务，将有助于盘活股市。
在2010年，新交所曾经对股票借贷服务进行改革，把可供借贷的股票从约150只增加至600多只。当时，新交所表示，散户将有更多的机会把他们的股票借出去，而机构投资者则可从中央托收公司借到更多股票，从而提高股市的流通性。
新交所发言人表示，截至今年2月，供借贷的股票约490只，这些股只占本地股市日平均成交总值的85%或总市值的65%。换句话说，在股票借贷服务中，大多数活跃交易的股只都纳入“合格股票”（eligible securities）内。
在现有的股票借贷计划下，投资者都可向中央托收公司申请，成为借出股票的参与者。他们是股票的贷方，而借方主要是股票行、银行以及托收代理公司。不过，借方与贷方的交易方都是新交所旗下的中央托收公司，因此在法律上，散户是借出股票给中央托收公司，再由中央托收公司借出去。
中央托收公司根据随机分配运算法则，抽签决定股票借出的分配份额。不过，为了行政上的方便，中央托收公司规定，散户持有的每只股票必须至少5万股或总值5万元，才有机会进行抽签。
这个规定对持有低价股者较有利，因为持有5万股每股0.10元的股票，总值只是5000元，是大多数小股民“负担得起”的，而在单一的股只投下5万元的投资者，相信不多。另一方面，低价股的借贷活动也较为活跃。
实际上，在今年1月，以每日借出的股票平均数量而言，首五只股票都是投机味重的低价股。它们分别是以斯拉（Ezra）、来宝（Noble）、胜宝（Sabana）、中远投资（Cosco)以及瑞克麦斯航运(Rickmers)，而以每日借出的股票平均金额而言，首五名分别是星展集团、胜宝、来宝、中远投资以及毅之安。从这个名单中，投资者可看出市场卖空的股只。
有些市场人士认为，股票借贷服务助长卖空行为，并扰乱市场秩序。然而，也有人认为，水清则无鱼，而卖空也是价格调整的一环。对于小投资者而言，与其让股票躺在中央托收公司，倒不如让它们动起来，借出去赚取年利率4%的利息。
新交所发言人透露，在过去三个月，股票借出的时间平均接近两个月。以年利息4%计算，如果你成功借出1万元的股票，而假设股价没有变动，那两个月的利息约达66元。不过，在实际情况下，利息是根据每天股票的闭市价计算。
最近，新交所进行了一系列改革及公众咨询，包括可能恢复午餐休市、调高股票的最低买卖价差以及引进双重股权结构，目的都是要激活股市。或许，它也可进一步完善股票借贷服务，包括提高股票的借贷量，以吸引更多投资者加入这个计划。
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