投资理财
以五五比例或略微偏离此数的比例，将资产配置于债券及股票的投资策略，应该能够继续作为可行的投资选择。不过，投资者应谨慎处理投资组合中的股票及债券类别配置。
过去几个月，我们留意到质疑均衡型投资组合的文章频频出现，内容以目前的估值水平加上股票与债券之间的高相关性为由，质疑这类组合的可行性。虽然部分债券及股票的交易价确实让估值处于相当高的水平，但我们并不认为均衡型投资组合的投资策略已经不再可行。
以五五比例或略微偏离此数的比例，将资产配置于债券及股票的投资策略，应该能够继续作为可行的投资选择。不过，投资者应谨慎处理投资组合中的股票及债券类别配置，因为传统的均衡型投资组合往往会将大量资产配置于主权债券及成熟市场股票。
这是因为两者在典型全球股票及债券基准中所占的比重所致。例如在MSCI世界指数，美国市场配置比率为60％；巴克莱全球综合债券指数（Barclays Global Aggregate Bond index）则有显著的成熟市场权重。
虽然这些资产类别历来占均衡型投资组合相当大的比重，但在当前的市场环境下，尤其是在估值持续处于高位、未来预期回报降低的情况下，继续如此配置资产已不再合理。投资者必须将债券资产拆分为不同的固定收益类别，并将股市分类，以更公平地反映经济情况。
举例说明，目前FSM平台的智能投资顾问服务FSM MAPS管理组合所采用的策略，是将各个资产类别拆分为较小的债券类别，以及区域与次区域股市，以更好地控制并对可提供较佳投资前景的分类进行针对性投资。如此一来，投资者能更好地保护自己免受特定市场的风险影响，同时有望从特定市场或行业的投资机会中赚取更高回报。
中国等市场潜在回报高
由于许多投资的估值升高，全球市场未来几年的预期回报一般上还是低于正常水平，但市场仍有赚取可观收益的机会。例如，我们注意到投资者回避的市场，如中国等市场，由于受到市场普遍存在的悲观情绪影响，因此仍可为投资者提供每年26％的潜在回报，直至2018年底。
中国及大中华股市（包括香港及台湾）的可观潜在升幅有望带动亚洲（日本除外）区域，而我们预计这个市场有望在2018年底前，为投资者带来20％的年度化回报。
环球新兴市场预料将能获取同样强劲的回报，并在中国、俄罗斯及巴西等市场驱动下，在2018年底前取得20％的回报率。鉴于亚洲（日本除外）及新兴市场的巨大潜力，FSM MAPS管理组合目前偏重投资于这两个区域。
若投资者一味地遵从传统配置，会发现股票投资组合将有近60％的资产配置于美国，但我们认为，美国市场目前的高估值将限制增长潜力，最多只有3％！
对于以传统股票配置为重的投资者而言，股票组合会把36％的资产配置于预期增长及潜在回报仍较惨淡的其他成熟市场（相对于FSM MAPS管理组合看好的市场），投资者将在未来几年取得令人失望的投资回报。
固定收益方面，由于利率预料将会上升，因此持有安全但收益率低的主权债券也有其风险及弊端。主权债券因收益率低且期限长，而具有较高的存续期／利率风险，所以加息将造成更大的冲击。当前，较适合进行投资部署的固定收益，是可减低利率风险的短期债券，以及目前回报率较具吸引力的高收益债券。
综上所述，若投资者仅集中投资于一般的全球债券及全球股票，舆论对均衡型投资组合的质疑必将加剧，尤其是我们可能已经越过货币宽松政策的转折点，利率及债券收益率的长期性下跌将会结束，股票与债券之间的高度相关性也会减弱。
因此，一个专注于调整基础资产类别的均衡投资、灵活的投资方式，将继续是一个可行的投资选择。
（作者是Fundsupermart研究及投资组合管理部助理总监）
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