网联宽频信托 还值得投资者“信托”吗?

顶着“六年来最大规模IPO”光环的网联宽频信托上市后股价涨幅不大,上季度整体营收比售股书中预估的1.2%稍低。但是,仍有分析师看好新加坡朝智慧国的发展,对信托有一定的推动作用。展望明年,这只信托还值得投资者“信托”吗?

企业透视

顶着“六年来最大规模IPO”光环,网联宽频信托(Netlink NBN Trust,简称NLT)推出市场时备受瞩目,它的招股表现也确实不错,以稳定的经常性收入,光速般地吸引大量投资者认购。

不过,信托上市后股价涨幅不大,上季度整体营收比售股书中预估的1.2%稍低。与此同时,还是有市场分析师看好新加坡朝智慧国的发展,对信托有一定的推动作用。展望明年,这只信托还值得投资者“信托”吗?

NLT是本地唯一的光纤网络供应商,负责在全国铺设用来传输数据的光纤电缆(fibre cable),并启动互联网信号。

今年7月,信托首次公开售股(IPO),以每股0.81元发售28亿9800万股新股,获超额认购两倍。不过,信托上市后表现平平,从7月19日首日交易至上周五闭市时,股价仅上升1.85%。

信托收取固定的衔接费(connection fee),因此收入稳定,可是由于住宅业务已几乎饱和,业务增长缓慢,因此信托把收入增长的焦点放在非住宅业务上。

Fundsupermart.com研究及投资组合管理部高级分析员游维仁接受《联合早报》访问时指出,随着签订光纤网配套以进行数码化的中小企业增多,对光纤网服务的需求将上升。以长远来看,信托将能从智慧国计划中获益。

从信托的2018财年第二季业绩中可看出,住宅业务确实无法推动信托的盈利增长。

我国大部分住宅都已装好光纤网插座,导致信托第二季的安装收入比预期少。

此外,ADSL铜质固线网络的用户并未积极改用光纤网络,因此这类用户的转换率也不如预期。

今年6月19日至9月30日,住宅收入减少导致信托整体营收只得6480万元,比售股书中预估的1.2%稍低。

尽管如此,分析师认为,信托仍有增长潜力。

大华继显发布的研究报告说,信托明年1月起向新住宅用户和非住宅用户分别收取53元和64元的衔接费,到时安装收入相信会提高。

此外,新电信明年初逐步停止使用铜质固线网络提供宽带网、电视和通话服务,并协助顾客改用光纤网。此举相信能进一步增加信托的收入。

星展集团研究分析师米特尔(Sachin Mittal)在一份报告中说:“光缆安装费是一次性的,而住宅和非住宅的光缆衔接费则是每月经常性收入,能抵消安装费收入的不足。”

他说,电信公司都很积极地促销光纤网服务配套,加上信托准备为盛港和榜鹅的新住宅区提供光线网络,相信能达到信托的业绩预期。

另一个有望推高信托营收的因素,是计划在明年提供电信服务的本地第四家电信业者TPG。

游维仁说,TPG必须在各处安装电信基站才能提供电信服务,这些基站都与中央伺服器网络连接,而最合适的连接方式就是通过光纤网基础设施,因为光缆能处理大量数据,能提供比其他技术更好的服务素质。

“虽然TPG可选择建立另一套网络,但使用信托现有的基础设施将更为合理,因为这样更符合成本效益。”他也认为,TPG目前可能只提供电信服务,但在竞争激烈的本地电信市场,电信业者必须提供多项服务的优惠配套才能竞争。因此他认为已在澳大利亚提供宽带网服务的TPG,也会在本地推出这项服务。

会否派发更多股息?  

业绩取得增长,股东最关心的就是信托是否会派发更多股息。

据米特尔的分析,信托直至2021年3月的贷款已经对冲,他预估信托在2018财年至2020财年的年复合增长率(CAGR)能达到4.6%,这意味着派息率会更高。

持续上升的贷款利率,以及可能提高的消费税,促使人们寻找收益率更高的长期投资,例如向来以收入稳定,且股息收益率高的房地产投资信托(REIT)或商业信托(business trust)。

NLT在2018财年的年绿化股息收益率(annualised dividend yield)预计能达到4.9%,2019财年则可能上升到5.9%。

NLT的收入稳定,虽然股价起落不大,但游维仁认为这是一只不错的收益股(dividend stock)。

他说,2019财年的5.9%股息收益率颇高,与新加坡REIT明年5.87%的股息收益率比起来,不相上下。

游维仁说,投资者可选择购买股息收益率高的REIT和商业信托,但这些信托的风险比NLT要高。

他举例说:“速美商业空间信托(Soilbuild Business Space Reit)和胜宝工业信托(Sabana REIT)的12个月股息收益率达8%至9%,但这些信托面对租户违约的问题,这可能为信托将来派发的股息,带来负面影响。”

米特尔也有相同看法,他说:“NLT的一项独特优势是,若资本成本上升,将可能从2022年之后推高受政府条例管制的业务收入,派息率也会因此而增加。

NLT的管理层向股东保证,信托正稳健迈向在2018财年取得每单位派息(DPU)2.93分的目标,就如在售股书预估的一样。

由此看来,四通八达的NLT光线网络不仅进驻许多住宅、商店和办公楼,在“衔接”股东方面,也下了好一番功夫。

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