市场拾遗
在市场惊慌抛售以及卖空的强大压力之下，商品交易商来宝（Noble）的股价，在上个星期的两个交易日，折损了近一半。该股最后闭市价报0.665元，创下15年来的低点。
同时，来宝2020年期满的债券价格，也从上个星期初的0.95元猛跌至0.54元。
来宝的每股净资产是4元（2.9美元），因此目前的股价只是账目净资产的17%，有很大的折扣。从上个星期的股票抛售及债券价格下跌显示，市场似乎担心来宝会倒闭。
自2015年来宝的账目遭冰山研究质疑后，加上全球商品价格疲软，导致这家原本是海峡时报指数成分股的蓝筹股，承受极大的卖压。它失去了投资级的信贷评级，也从蓝筹股沦为投机股。市场关注这家公司的债务负担及资金链，导致这只股的股价一波一波地下跌。
上周来宝股价暴跌
有四个主要近因
上个星期来宝的股价暴跌，主要的近因有四个。
一是它在宣布第一季度的业绩时透露，由于在煤矿的对冲交易上押错注而亏损高达1.29亿美元。市场较早前对它今年转亏为盈的期望，顿成泡影。
二是来宝主席艾礼文（Richard Elman）表示，公司要到2018／2019财政年才有可能转亏为盈，而这个时间表也还不确定。
三是艾礼文身为公司创办人及第一大股东，卸下了公司主席的职位，而多名董事也撤换。虽然他在去年已表示将卸任，但在公司处于艰难时期换将，让市场感到不安。
四是来宝最近将每10股股票并合成1股。投资者担心，股票并合后价格必下跌的魔咒，附着在来宝的股价上。
由于来宝的盈利前景黯淡，加上煤矿的对冲交易亏损可能拖上几个季度，使分析员纷纷下调它的估价。不过，大多数的分析员，目前还未准备为来宝的命运划上句号。
在来宝的业绩尚未转亏为盈之前，它的股价是否会回弹，取决于两大因素：一是银行是否会收紧信贷；二是来宝大股东的支持。
身为商品交易商，来宝依赖贷款来购买货物、取得合约以及对商品价格的波动进行对冲。在过去两年，来宝处于多事之秋，信贷评级的下跌意味着它在融资时碰到更大的困难，而所须支付的利息也越高。
去年，它先后以7.5亿美元及10.5亿美元脱售了中国的农业业务以及美国的能源业务，并发售附加股筹集5亿美元。公司表示，保住资金流比争取盈利，更为紧迫，特别是它的营运现金流屡屡出现负数。
根据渣打银行的计算，来宝的净债务占股本的98.5%，比2016年底的83%高。来宝可动用的现金估计是6.78亿美元，但有抵押贷款达6.67亿美元。在明年3月及5月，它分别有3.79亿美元的债券及11.4亿美元的无抵押贷款到期。
不过，这家银行指出，来宝目前的资金流还足够，投资者上个星期抛售债券，似乎“反应过度”。
然而，令分析员担心的是，来宝最近没有更新到期的6.15亿美元循环信用贷款设施 （RCF）， 而是发售五年期的债券。
循环信用贷款设施及短期贷款的平均利率是2.2%，而债券的票息则高达8.75%。
来宝舍弃资金成本较低的循环信用贷款显示，银行可能收紧了银根。资金成本上升，将限制来宝的运作空间，从而挤压来宝的利润。
来宝的股价一波一波地下跌，反映了它所面对的信心危机。今年2月中旬，来宝表示，它正在商谈“战略投资”。当时市场传言，中国的中化集团有意入股，来宝的股价也随之上涨。
来宝的最大股东艾礼文年事已高，而且有意淡出。另一方面，中国主权基金中国投资（中投）在来宝持有9.6%的股权，并且在去年来宝发售附加股时认购6.3亿股。
如果中投进一步投入资金或是中化集团入股，将有助于稳住投资者的信心，从而推动股价回升。
来宝新任主席彭博伦（Paul Brough）九年前受香港法院委任，负责雷曼兄弟香港子公司的清盘工作。在接任艾礼文的主席职位后，他将对来宝业务展开“战略检讨”。来宝命悬一线，彭博伦的检讨动作必须快，以重拾市场信心。
这个检讨会是债务重组或是引进战略投资者？对来宝的现有股东以及卖空者而言，这些改变都深具意义。
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