透明机制的代价

中国央行在中间价机制上保持了高度的透明，这对排除不确定性起到了积极的作用。但是透明的机制也可能给予机构投资者机会利用其中的漏洞。

英国公投计票日就是一个很好的例子。当天，英镑和欧元多跌，带动人民币和其他新兴市场货币对美元贬值，美元／人民币收盘价在6.6149。当时笔者利用中间价模型通过一些基本假设简单计算就可以得出，此后的周一，中间价可能会大幅走弱至6.6500附近。

在这种局面下，在离岸市场上继续卖出人民币买入美元似乎是个合理的策略。这也使得境内外人民币价差被拉大，从而对境内人民币形成负面预期。