特稿
liuxm
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中国经济增长放缓，当局因此采取货币宽松政策，人民币进入降息周期；相反，美国经济缓慢复苏，经济数据强劲，开始进入升息周期。此种货币政策的分化，加重了人民币贬值和美元升值的预期。
今年来，人民币贬值在中国社交媒体上引起热议，其中也不乏大量吐槽。在这个热点上，我认为有两个故事可以展开来讲，一个是今年上半年令人困惑的人民币贬值，再就是今年10月1日人民币将正式纳入国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR）一篮子货币会造成什么结果。
表面上看来，前个故事讲的是人民币在国际化道路上遇到挫折，后一个讲的却是相反的故事，即人民币在国际化道路上如何取得重大成就。
首个故事无疑惊心动魄，自去年8月11日汇率改革后，人民币兑美元一度贬至五年新低，尤其是今年第二季，人民币兑美元汇率下跌2.92%。之所以惊心动魄，是因为人民币不仅相对于美元贬值，即便是相对于一篮子货币也同样贬值。外汇交易中心人民币汇率指数今年上半年就贬值了5.86%，此前当局还将该指数当作人民币汇率稳定的指标。
7月29日，人民币兑美元即期报6.65元，美国银行、瑞银集团、高盛集团等机构预测人民币兑美元将破7。人民币贬值预期，已广泛地扩散到企业和个人行为之上，进而可能阻碍人民币国际化的进程，至少在心理上是如此，哪怕人民币已跨入国际化的最后一公里。
人民币贬值预期
弥漫效应
人民币贬值对个人和企业行为的影响是相当明显的。一般上，中国人在海外留学或旅游将因人民币贬值而需掏出更多钱。这些年来，中国企业和投资者因人民币贬值而转向海外寻找资产，例如涌入美国、加拿大、澳大利亚等购买房产。最近合格境内机构投资者（QDII）基金走火，首日热销的华夏基金就发出新闻稿分析，近日QDII基金一扫今年以来基金销售持续低迷的阴霾，成为市场争抢的香饽饽；加上股市持续震荡、海外资产配置逐渐升温，促使QDII基金成为海外配置的新亮点。
人民币贬值预期深入人心。有网民写道：“股灾后，央行出人意料地让人民币贬值，不光资本市场出现了恐慌，投资群里的大户们也掀起了换美元的高潮。”在韩国工作的中国网民则写道：“现在赚韩国的钱了就盼着人民币贬值了。”
资金持续流出中国则困扰当局，以致控制资金流出的措施日益严格。
在国际上，主要国家央行对人民币汇率波动的担忧显而易见。不久前，日本财长麻生太郎在成都举行的二十国集团会议期间就表示，正密切关注人民币贬值，而由于汇率过度波动和走势失序将损及经济，因此人民币汇率需更透明。何况各国央行还要考虑，一旦将人民币作为储备货币，人民币汇率波动会产生什么后果。
但有一点毋庸置疑：人民币汇率波动无疑给这些国家的储备资金池带来风险。
人民币贬值为哪般？
此轮人民币贬值有几个看似矛盾之处。首先，按常理，人民币贬值有利于出口，海外也有声音抨击中国当局刻意让人民币贬值来增加出口，但数据显示，今年上半年中国出口比去年同期下降7.7%。
其次，货币贬值本应伴随着通货膨胀，但数据却显示，今年上半年中国全国居民消费价格指数（CPI）同比仅上涨2.1%，且6月份CPI同比涨幅比5月份回落0.1个百分点至1.9%，涨幅连续三个月下降。所以有一种看法认为人民币实际上是国内升值、国外贬值。
这样的结果值得玩味，举个例子：去年此时，我在本地一家中资银行询问过人民币存款事宜，当时被告知，我得将新元兑换成人民币再存入银行，取出来时得将人民币兑换成新元，且不说手续费，汇率损失就可能让利息收入丧失殆尽。
今年，同样是这家银行的职员告知，现在可以直接存取人民币。在这样的情况下，即便在海外生活，如果带进人民币在中国国内消费，因中国通胀幅度放缓，其购买力反而增加。也就是说，人民币贬值其实并未冲击国内消费。
再以利率为例，现在中国的农行、建行、交行、工行、中行各期限存款利率均为三个月1.35%、半年期1.55%、一年期1.75%、两年期2.25%、三年期2.75%、五年期2.75%。相对于现在美元和日元接近零的利率，人民币存款多少仍能获得一些收益，若考虑通胀或负利率，那互联网的理财通和支付宝的货币基金也是一个理财选择，其年化率目前在2%以上。
其实，对于人民币贬值的原因，还有一个共识，就是中国和美国货币政策的分化。中国经济增长放缓，当局因此采取货币宽松政策，人民币进入降息周期；相反，美国经济缓慢复苏，经济数据强劲，开始进入升息周期。此种货币政策的分化，加重了人民币贬值和美元升值的预期。英国脱离欧盟使得世界经济前景不确定性增加，有人买入美元和日元避险，这也是人民币贬值的重要原因，但这只是短期原因。
以人民币海外存款的例子而言，人民币国际化已悄悄来到身边。如今，人民币国际化实际上还剩下关键的几步：资本项目的开放、利率自由化、人民币可自由兑换等等，具体包括允许中国公民海外投资，允许外国人在中国资本市场投资等等。而中国当局早已着手展开这方面的改革。
现在，随着人民币即将纳入SDR，国际上将有巨大的压力来倒逼人民币加快实现国际化。此种情形就如当年中国加入世界贸易组织的经验一样。
中国大幅减少市场干预
中国为了满足人民币纳入SDR的条件，已进行人民币中间价机制等大量改革。现在人民币汇率在更多程度上是由市场来决定，当局已大幅减少市场干预。
塞翁失马，焉知非福。在市场化的机制下，人民币贬值可让人们找到它的投资价值。易方达基金管理有限公司副总裁马骏认为，未来两年人民币大幅波动的可能性不大，估计兑美元每年贬值幅度2至3%，因此长期来看，现在是投资中国的时机。
还有一点值得期许：当人民币实现完全国际化，外国投资者将在中国配置资产组合，从而形成中外投资者的双向互动，这种前景是美好的。
另外，对各国央行而言，一旦人民币纳入SDR货币篮子，IMF有一个货币篮子各种货币的权重，各国的外汇储备结构也有了参照系。这有利于全球贸易和金融市场的稳定，而中国当局有义务保持人民币的稳定，人民币汇率波动将不仅仅受到中国当局的监管，也要受国际货币组织的监管，人民币在全球金融市场稳定中也需承担更多义务。
