市场拾遗
zbcj@sph.com.sg
尽管金融市场风声鹤唳，三大本地银行还是交出不错的成绩单。去年第四季，星展集团（DBS）、华侨银行（OCBC）和大华银行（UOB）的净利分别增加20％、21％及0.3％。然而，这三家银行的股价还是处于跌势。星展集团今年首两个月的股价下跌19％，大华银行跌13％，华侨银行则折损9％。
在本地股市，三大本地银行股占海峡时报指数权重的三分之一，向来被视为最安全的蓝筹股。然而，若你在12个月前买入这三只股，在扣除股息收入后，亏损达23.7％。若你持守这三只股三年，至今你还是亏损4.3％。主要原因是股价下跌，远超过股息的收入，导致总回报呈现负数。
股价上升或下跌，总有它的理由。油价下跌、中国经济放缓及主要经济体的货币汇率走势，是目前金融市场的三大忧虑。新加坡是全球主要的钻油台生产国，而中国又是新加坡的最大出口市场，因此市场担心，三大本地银行可能出现更多的不良贷款或坏账，从而挤压它们的盈利。
然而，三大本地银行公布的业绩显示，去年第四季银行的资产素质并没有显著恶化。在去年第四季，星展集团的不良贷款比率（不良贷款占总贷款的比率）维持在0.9％，华侨银行也是0.9％，而大华银行则是1.4％。
在发布业绩时，三大银行主管异口同声地向股东信心喊话，并强调目前的情况不比2008年全球金融危机那么糟糕。
市场低估银行股价值
星展集团总裁高博德说，虽然银行的经营环境充满挑战，并会持续到明年，但市场的恐慌显然是过了头。他指出，目前本地银行股比2008年美国投资银行雷曼兄弟倒闭后的估值还低，市场的抛售已过度而低估了银行股的价值。
在连番跌势后，目前本地银行股的市账率（股价与账面资产的比率，P/B ratio）稍低于一，而平均股息收益率（股息与股价的比率）近5％。以这几只股的历史平均值而言，银行股的估值处于偏低的水平。
然而，由于全球经济复苏乏力，金融市场动荡不安，投资者还是担心本地银行接下来的资产素质及坏账问题。与此同时，在2008年全球金融危机后，欧美国家加强银行的监管力度，并推高银行的资本充足率要求，为全球银行业添加许多变数。金融市场高度关联，本地银行难以独善其身。
其实，不少立足全球的银行（global banks）的股票，最近也面对抛售的压力。德意志银行最近公布全年业绩，亏损高达68亿欧元，导致市场担心它无法支付债券利息。自今年以来，德意志银行股价下跌了近30％。同期，瑞士信贷银行下跌37％，而本地投资者所熟悉的汇丰银行及渣打银行，也因业绩不佳而遭受卖压。
这些零星事件勾起市场对2008年全球金融危机的回忆。美国次贷问题引爆上一轮的金融危机。目前，油价持续下跌及中国经济放缓，加上企业债务剧增，令市场担心银行在能源领域及中国的曝险，可能引发另一场金融危机。
虽然三大本地银行的股价已经跌至账面价值以下，但马来亚银行金英证劵发布的研究报告指出，一些立足全球而规模更大的银行，估值更低。德意志银行的市账率是0.33，瑞士信贷银行是0.56，而美国的摩根士丹利及花旗集团分别是0.64及0.52。
另一方面，在香港挂牌的中国四大国有银行，平均市账率跌至0.64，而平均股息收益率则相应提高至8.4％。
三大本地银行的股价是否已触底，取决于投资者对全球经济走势的判断。如果你相信全球将陷入另一轮类似2008年的金融危机，那本地银行股或许还有下跌的空间。
三大本地银行股价十年来的最低点是在2009年3月9日创下，当天星展集团闭市报6.45元，大华银行8.20元，而华侨银行3.95元。在市账率方面，当时星展集团是0.49，大华银行是0.92，而华侨银行是0.88。以上周五的闭市价计算，目前星展集团的市账率是0.86，大华银行是0.96，而华侨银行则是1，还未跌至经济危机时的水平。
2009年3月9日是美国股市的转捩点，也是股市触底回升转向牛市的开始。如果你相信全球经济只是放缓，而不会陷入衰退，那本地及外国银行股这轮的跌势可能是吸购的机会。
赞
