理财锦囊
陈爱薇
tangaw@sph.com.sg
会赚钱的公司不一定值得投资，亏钱的公司也不代表不值得投资。企业的财务报告季节刚过，业绩报告中的一堆数字并不是过去式；要如何从中抽丝剥茧，窥探公司的前景和投资价值？
●看报表应该关注
哪些数据？
马来亚金英证券零售主管罗邦荣表示，一家公司的表现和给予投资者的回报，最重要的三个关键数字是净资产值（Net Asset Value）、净利（Net Profit）和股息（Dividends）。
当然，公司的净利并不是全部，还需要参考其他数据，如股本回报率（Return on Equity，税后净利／股本x100％）、资产回报率（Return on Assets，税后净利／总资产x100％）。
一般而言，利润率更高、增长更多就代表公司更赚钱，但还是得跟同等级的同行相比较。
星展集团研究分析师林丽卿指出，公司的前景也很重要，这些可以从盈利增长和估值相关数字看得出，如本益比（Price-Earning Ratio，股价／最新每股全年净利）和市账率（Price-To-Book Ratio，闭市价／最新季度账面值）。
此外，从资产负债表（Balance Sheet）可评估公司是否负债过多，从现金流量表（Cashflow Statement）可评估资金的进出。
●除了数据，
还要关注什么？
林丽卿提醒，要注意企业的汇率风险，如成本和营收所使用的货币可能是不同的。此外，公司向来的表现、未来增长的策略、行业前景和公司是否具竞争能力等因素，都必须考虑在内。
CMC Market市场分析师杨燕指出，公司的企业监管也很重要。另外，从主席和总裁的发言，也可看出公司接下来的目标和投资。
●赚越多钱的公司
越值得投资？
林丽卿不这么认为，有时公司可能是有一笔额外收益。以IHH医疗保健集团（IHH Healtcare）来说，去年第四季净利年比激增74％至4亿1580万令吉，但营收其实只上扬18％至23亿令吉。这是因为该集团有一笔2亿零120万的收入，扣除过后，净利其实下滑11％至2亿1460万令吉。
此外，公司去年赚钱，不代表接下来会继续赚钱。林丽卿以Pacific Radiance为例，2015财年虽然取得400万美元净利，其实去年第四季蒙受260万美元亏损。随着油价持续走低和岸外支援船的需求仍然疲弱，她预计未来两年这家公司会蒙损。
●亏钱的公司
不值得投资？
杨燕说，最近的确有不少公司面临亏损，来宝集团（Noble Group）就是其中一家，大宗商品价格疲弱导致它在2015财年亏损17亿元。这也严重打击它的股价，目前已较2014年的1.48元高峰折损超过70％。
然而，大宗商品公司往往在环球经济走下坡时表现落后大市，一旦经济开始回暖，它们就会表现优于大市。因此，在观察这类股票时，必须时时留意宏观经济情况的变化。
罗邦荣也同意，除了个别公司的表现，也得了解是否整个行业都受影响。他表示，如果是外在因素打击整个行业，可能有机会扫除阴霾。如果整个行业只有这家公司表现不佳，那就得格外小心。
林丽卿也举了另一个例子，说明亏钱的公司不一定就不值得投资。印度尼西亚Petra食品（Petra Foods）在2014年取得4870万美元净利，但到了2015财年却蒙受470万美元损失。然而，她认为最坏的情况已经过去，印尼的整体情绪有所改善，印尼盾趋向平稳，集团在2016和2017财年预计可取得2800万和4200万美元盈利。
●如何从业绩
看出公司面临的风险？
罗邦荣认为，一个方法是看过去几年的净利。如果净利忽多忽少，显示管理层无法维持一致的表现。当然，这还得看影响净利的原因有哪些？可能不是内在因素，而是影响整个行来的外在因素。
林丽卿还建议，也可从营收和利润率的趋势着手。从现金生成水平（cash generation level）可以看出企业是否有足够现金应付日常运作和支援扩充计划；从损益表（profit and loss）可看出公司是否善于控制成本；从负债水平（gearing level）可以看公司是否“烧钱”太快和举债过多。
从杠杆率（leverage）和偿付能力（solvency）也可评估一家公司所承受的风险。杨燕表示，如果负债股权比率（debt-to-equity ratio，负债总额／股东权益总额）太高，或利息涵盖比率（interest coverage ratio，EBITDA／利息支出）太低，利息上调时公司随时会承压。
●财报季也是换股季？
杨燕认为这得看投资者的投资期限和目的。如果是长期投资者，只要公司的基本面还稳固，前景也光明，不必因为一季的表现不好而“变节”。一些交易活跃者可能选择及时止损，因为业绩会影响股价的短期表现。
林丽卿表示，财报只是其中一个指标，在决定持守还是放弃之前，还得看整个行业的前景和管理团队的执行纪录。
对长期投资者来说，只要公司的基本面还稳固，前景也光明，不必因为一季的表现不好而“变节”。财报只是其中一个指标，在决定持守还是放弃之前，还得看整个行业的前景和管理团队的执行记录。
——星展集团研究分析师林丽卿
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