企业透视
去年新交所共有13只新股，当中只有三只的最后成交价比发售价高。珍宝去年11月挂牌，发售价为0.25元，过去半年股价扶摇直上，上周三一度飚升到0.555元的最高水平。
陈爱薇 报道
tangaw@sph.com.sg
珍宝餐饮集团（Jumbo Group，简称“珍宝”）充分发挥螃蟹出水能行、入水能游的特质，成为去年在新加坡交易所（SGX）首次公开售股（IPO）的股票当中，少数从未潜水的一只股，而且股价翻了一倍。
去年新交所共有13只新股，当中只有三只的最后成交价比发售价高。珍宝去年11月挂牌，发售价为0.25元，过去半年股价扶摇直上，上周三（25日）一度飚升到0.555元的最高水平。
截至今年3月的第二季，珍宝也交出漂亮成绩单，净利年比上扬49.4％至583万元，上半年同比则是上升42％至791万元。
要解读这股升势，得从1987年在东海岸起家的珍宝，在本地扎根25年后把香喷喷、火辣辣的辣椒螃蟹带到中国上海说起。
双向的付出
马来亚银行金英证券分析师叶毅才为中国消费者和珍宝的关系，下了一个很好的注解——“双向的付出”。
2013年珍宝在上海环贸广场iAPM开设第一家分店。2015年8月和今年1月，另外两家店面也在来福士广场（Raffles City）和国际金融中心（IFC）投入运作。珍宝第二季营收增加18.5％至3963万元，上半年营收也提高13.5％至7056万元，最新的两家店面功劳不小。
有趣的是，中国顾客不只是在当地作出贡献，还从中国飞到新加坡来光顾，提高本地珍宝旗下品牌的营业额。新加坡的中国游客从2015年起开始回流，为抓住这批游客，珍宝从去年底开始提供支付宝（Alipay）的第三方支付平台，接下来还会加入微信钱包（WeChat Wallet）。
虽然中国市场潜能大，今年集团第二季的86％营收仍来自新加坡，但本地业务增长受到店面座位不足所局限。克拉码头河滨坊（Riverside Point）虽然只是第三大店面，赚头却是排行第二。它已租下楼上陈福记所空出的店面，准备增添包厢，预计今年第四季投入运作。
珍宝餐饮集团财务总监郑炳发透露，珍宝计划在圣淘沙名胜世界（RWS）开设另一家黄亚细肉骨茶，他相信对游客具吸引力。此外，集团也有意把黄亚细肉骨茶、珍宝火锅（JPOT）和醉花林品潮轩扩充到海外。他说：“我们考虑通过收购、特许经营，以及联合经营等方式，把业务拓展到中国主要城市和其他亚洲国家。”
为经典加料
此外，郑炳发也不排除时机成熟时进军婚宴市场，因为在酒店办婚宴的费用高，顾客在这方面的询问有所增加。
吃辣椒螃蟹之所以会上瘾，因为它辣中有甜、甜中有辣，令人回味无穷。然而，要靠着它继续横行，还得继续清除前方的石砾。
大华继显研究投资分析师廖伟前指出，相较于2015财年，珍宝的行销成本提高了30％至1570万元。除了上海的食物成本提高，上海三间店内有600个座位，规模经济效益不足，也导致原料和耗材成本（consumables costs）提高。他认为，如果珍宝在上海开设多两家店面，座位达到1000个时，规模经济方面的效益就能充分发挥。
中国消费能力下跌是另一隐忧。参考中国大众点评网之后，廖伟前把iAPM的每人消费预估调高10％至人民币275元，但把来福士的调低10％，因为年轻人的消费能力较低。据了解。珍宝已针对这个趋势，推出较小螃蟹以较低价格促销的配套，预料六个月可见成效。
郑炳发说：“中国三家分店的消费能力依然强劲，对于中国业务的增长我们也保持乐观，它会是集团近期的主要增长动力。虽然计划在上海继续开设分店，我们会采取谨慎的态度，包括把地点、居民或上班族的消费能力等因素考虑在内。”
叶毅才也点出，泥蟹（mud crab，或称斯里兰卡螃蟹）的价格因为中国需求增长而水涨船高，去年每公斤涨价7元。然而，管理层认为价格目前已接近阿拉斯加蟹，应该快要触顶。另一方面，中国店面对泥蟹的需求不比新加坡高，只有一半需求是泥蟹。
廖伟前也提及，除了中国之外，新加坡的消费能力也可能因经济前景不明而削弱，比预期更长的雨季也可能影响客流量。
他认为，珍宝2015年至2018年每股盈利（EPS）的年复合增长率（CAGR）为13.4％，维持“买入”评级，目标价为0.55元。
叶毅才相信，一旦河滨坊分店投入运作、座位增加50％，2017财年的营收和每股盈利分别可提高8％和7％，因此2017财年的每股盈利预测也从10％调高到18％，维持“买入”评级，目标价调高37％至0.65元。
细尝过辣椒螃蟹，珍宝为股东送上的甜品是2016和2017财年将派发至少30％的盈利作为股息。随着股价节节攀升，股息回报率算一算不到3％，不过叶毅才估计2016财年的派发比率会介于30％至50％。
珍宝上周五（5月27日）闭市价是0.535元，一步步接近分析师的目标价。这一道新加坡人熟悉的经典佳肴，能否恰到好处地加料，继续挑逗投资者的神经，就得看管理层的厨艺了。
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