理财锦囊
过去10年里用公积金投资的会员中，超过八成投资者获得的回报，低于把存款留在公积金普通户头赚取的利息，更有45％的投资者蒙受亏损。副总理尚达曼日前指出，造成投资者亏损的一大因素，是个人行为偏差（Behavioral bias）。
本期《理财锦囊》带你了解导致投资者做出错误决定的常见行为偏差到底有哪些？
研究表明，人类天生就有不少习惯性行为偏差。安联投资（AllianzGI）资本市场和研究全球主管马涵义（Hans-Jorg Naumer）在《成功投资者的七个习惯》报告中指出，投资者要养成的第一个习惯，就是了解并克服自身的行为缺陷。
近年来兴起的行为金融学（Behavioral Finance），就通过结合心理学与金融知识，阐述那些难以用纯经济理论解释的“非理性”行为，其中包括投资者的行为偏差，如下所列：
■偏安倾向（Status quo bias）
偏安倾向指的是投资者安于现状，不愿改变，即便现状未必是最好的情况。例如，许多投资者只愿意把多余资金存入储蓄户头，或是投资货币基金，而不愿用来投资股票或债券，因为这样会改变现状。
联昌国际股票经纪林伟杰指出，偏安倾向不只发生在投资者身上，也可能影响证券分析师。当市场传出新消息，必须重新分析形势时，分析师可能要花很长时间来修改他们此前做出的预测和评估，因为他们不愿改变。
“每当所投资的公司发布重要信息时，投资者就应重新评估现有投资计划，这样才能不受偏安倾向干扰。”
■框架偏差（Framing）
投资者没有收集足够资料，视野被少数信息构成的框架限制。这个框架不足以让他们看到整体局面，也无法找到替代产品，或是了解另一面的资讯。
马涵义说，投资者往往根据一个产品的短期表现来做决定，并没有分析这种局面可以持续多久，有没有其他更好的选择。投资者中常见的“本地产品偏好“（Home bias）就是框架偏差的一种表现。“例如，德国投资者的投资组合中，德国股票所占的比重，往往高于这些公司的市值在全球市场的比重。这导致投资组合的多元化程度偏低，也让他们看不到其他更好的投资选择。”
■现成偏差（Availability bias）
人们更容易被自己接收到的信息所影响，相信眼前看到和听到的现成资讯，而不是用统计学知识去思考问题。比如说，如果看到新闻报道股市大跌，许多人都被套牢，投资者也不太敢在此时进场。现成偏差容易令投资者反应过度，无法客观地分析情况。
股神巴菲特曾说过，“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”，就是在提醒投资者不要盲从大流，在任何时候都要理性、冷静、有主见。
■印证偏差（Confirmation bias）
人们在分析资料时，往往只关注那些能够印证他们看法的信息。假如将一份给予某只股票“中立”评级的分析报告交给两个对该股持相反看法的人，看涨的投资者更容易记得报告中印证其看法的正面信息，而看跌的投资者更容易记得报告中的负面观点。
林伟杰指出，这种思维偏差除了会让投资者选择性地搜集资料，还会影响人们如何解读资料。
比方说，如果投资者认为经济将在接下来两年保持强劲，可能会将“库存过剩”的情况解读成前景向好、生产商囤货以应付未来需求。而认为经济将继续低迷的人，则会认为库存过剩显示目前的需求量低，可能导致公司进行削价并影响其毛利。
“要正确地解读库存过剩，人们必须将各类数据纳入考量，并谨记不要被个人偏见影响。”
■沉没成本错误（Sunk cost error）
当一只股票总是在亏钱时，投资者可能会因为过去在这只股上倾注的金钱或精力，不愿正视现实，转换投资对象。马涵义说，印第安人有句谚语“如果马死了，就下马”，投资者应该学习这种拿得起放得下的智慧，不要被已经沉没的成本影响。
他说：“我现在还会碰到一些在千禧年后以60或80欧元高价购入股票的投资者，他们仍在等待股价回到那时的高位。如果他们早点抛售手头股票，转而购买更多元化的德国或欧洲市场股票，赚取的回报已足够弥补损失。但十几年来，他们一直错失了这笔收入。”
上述偏差其实都是普通人常见的思考和行动方式。马涵义认为，行为偏差并不可怕，重要的是投资者必须了解自身思维定式，在做投资决策时避免陷入这些行为偏差的圈套，努力做出理性选择。
设“自查清单”审视投资行为缺陷
马涵义提出设立“投资者自查清单”，帮助投资者审视自身投资行为缺陷，作出更理智的投资决定。以下是清单中的部分建议：
■收集和你看法相左的资讯，并与能够“唱反调”的人对话。这会避免你陷入自我印证。
■你审视投资世界的“窗口”，是否足够让你在不同投资选项中做决定？你是否受某些特定事件形成的小框架影响，而无法看到更大的局面？
■在作出重要决定前，先冷静一个晚上，并问自己：通常会在情绪影响下做出什么行动？是否高估自己的能力？现在是否受某个特定市场趋势或收益影响？有没有考虑过与自己意见相反的资讯？
■是什么让你在股票赔钱时选择继续持有？是因为当初购买时的价格？还是你重新计算过这只股在未来的收益？问问你自己，我现在还会再买这只股吗？
■自律很重要。定期检讨个人财务资产，有助于避免在蒙受损失时出现“鸵鸟心态”。
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