投资理财
欧盟对于亚洲的经济增长、信用能力和金融风险市场至关重要。因此，欧洲各地政治风险加剧，令亚洲投资者跟决策者一样忧心忡忡。
我们按照积极、中性和消极的情形，为明年欧洲政局可能的走势设定一系列可能发生的情况，并分别概述这三种情景对全球和亚洲货币、股票和债券市场的潜在影响。
作为亚太地区最大的贸易伙伴，欧盟举足轻重。亚太地区与欧洲的经济联系直接影响该地区的经济增长潜力、当地公司获得银行信贷的能力，以及亚洲货币、股票和债券市场的表现。毫无疑问，欧洲政治风险加剧，对未来多边合作存在深远影响，会使亚洲投资者跟决策者一样忧心忡忡。
上月荷兰中右翼自由民主人民党在大选中获胜的消息，令各方略微松了一口气，因为席卷欧洲大陆的反欧盟、反欧元观点似乎是夸大其词。然而，法国、德国和意大利选举以及英国退出欧盟谈判所带来的挑战，这种种政治风险仍然左右大局。
为了分析每一种情景对亚洲市场的潜在影响，我们强调每一种可能结果的要点，并列出一些亚洲市场可能出现的反应。
一、“欢乐颂”（Ode to Joy）
这种情景出现的可能性为30％。希腊获得下一轮外部援助。法国、德国和意大利选择主流候选人。欧盟宏观经济数据继续改善。银行运行良好，股市表现出色，德国国债收益率上升，年中欧洲央行关于退出购债的辩论提振欧元。
亚洲股市的反应预计积极，出口股引领涨势，因为获益于政治不确定性下降与欧盟需求持续的可能性。亚洲各地明显的盈利初步扩张可能持续。
较高的欧盟和美国收益率明显利空亚洲本币计价债券。亚洲美元短期高收益债券表现可能强于大盘，因为市场情绪改善，且美国国债收益率走高。鉴于本地投资者对亚洲美元债券的胃口，美元债券被抛售将形成一个买入良机。
随着更复杂的续发事件，美国利率和收益率进一步更快速拉升，因为积极的欧盟结果将鼓励美国联邦储备局实施下一轮加息，从而支撑美元走强。然而，欧元最初可能呈现释放性反弹，从而加剧上述股票风险。
二、“沙岸之谜”（Riddle of the Sands）
这种情景的可能性为50％。围绕希腊的不确定性持续。法国伊曼纽尔·马克龙（Emmanuel Macron）当选为总统，但他的政府仍然存在不确定性。意大利并未取得真正的进展。欧盟经济数据仅预示适度稳定性。过高的估值表明股市存在下行空间，欧洲周边国家面临风险。关于欧洲央行退出购债的谈判减少对欧元构成与日俱增的风险。
亚洲股市方面，市场关注焦点将转向国内基本面，中国经济的周期性复苏可能对区域市场构成支撑。
硬货币债券和本币债券可能仍然维持稳定，因为亚洲国内对收益的需求，超过了欧洲央行退出购债导致资金流出亚洲的影响。
联储局逐渐加息的轨迹料将延续，促使美元保持坚挺，但限制其上行空间。欧元区仍然存在不确定性，无疑为欧元带来下行压力；且任何反趋势的上扬都是疲弱的。
三、“地狱”（Inferno）
这种情景的可能性为20％。希腊和意大利的困境恶化。法国方面，极右派的勒庞赢得大选，但议会反对她。德国见证了默克尔和舒尔茨之间的较量。欧元区经济增长停滞，导致信用基本面不断恶化。币值更改的风险和政治不确定性为主权债券带来压力，导致欧盟和欧元陷入新一轮危机。
欧盟股票、债券、银行证券和欧洲周边国家债券承受压力。德国国债和核心政府债券上扬。收益率曲线趋平。欧元跌至平价下方。这种情景完全没有体现在价格中。
全球避险环境和收紧的信用条件，将令亚洲经济增长前景和区域股票市场承压。贸易导向型经济体股票和周期股表现可能弱于大盘，而房地产投资信托基金应面临新一轮投资意愿，因为联储局可能推迟加息周期。
亚洲高收益债券经历抛售压力，同时美元计价的投资级债券获得良好支撑。亚洲货币债券获益于避险买盘，但亚洲货币走弱将使基于美元的投资者蒙受损失。
亚洲货币会下跌，因为投资者将资金移向避险资产——瑞士法郎和日元。联储局加息步伐放缓，但美元可能仍然延续强势。
这些关键事件将如何在欧盟发展还有待观察，但肯定的是亚洲和欧盟的未来是密不可分的。总体而言，全球投资者在4月法国大选之前保持谨慎乐观。
在这种环境下，我们对中国政治稳定和周期性复苏仍然乐观，对中国股市预期保持正面，亚洲股市则保持中性；亚洲美元债券由于有充足的需求，预计仍得到市场的支持；大多数亚洲货币保持疲软，以人民币为首。
（作者是瑞士信贷亚太区首席投资总监）
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