基金总开支比率 单位信托的重要绩效指标

投资单位信托有许多优点。

首先，单位信托把投资者的资金集中在单一基金，由基金经理管理。这类投资工具可同时投资股票、债券和货币市场，因此可分散投资风险。

其次，如果你想投资海外市场，却发现太麻烦或成本太高，可从单位信托着手。

一般上，投资单位信托所需金额不高，有的最低投资额只需100元。

截至今年第一季，在我国公积金投资计划（CPFIS）中，即包含了88支单位信托。

这88支单位信托的投资风险由高至低，涵盖市场包括新加坡、美国、中国、亚太区（日本以外）等地的股市，以及新元和全球债券。有些属于综合资产，非常多元化。

由此可见，投资单位信托有许多选择，投资者可根据本身能承担的风险，选择投资适合自己的单位信托。

然而，你是否了解投资单位信托的各种费用，以及这些费用如何影响你的投资回报？

一般投资者在购买单位信托时，或许因未清楚各种收费，以致最终获得的回报不如预期。

除了大家较为熟知的年度管理费用（annual management fee）及托管费（trustee fee），一般投资者可能未曾留意单位信托的基金总开支比率（Total Expense Ratio，简称TER）。

基金总开支比率或 TER 指的是单位信托的重复性营运费用，包括年度管理费、托管、法律咨询、审计等开支，与总资产（total assets）的比率。

TER不包括经纪和其他交易费用、预扣税款或其他因所获取的收入所须缴付的税款。

假设一个单位信托每年的回报率约为6％，TER为2％，投资者最终获得的实际回报只有4％左右。

值得注意的是，不论单位信托的实际表现如何，TER一定先被扣除。经年累月后，对单位信托的业绩表现影响最为直接。

与初次销售费用（initial sales charge）、赎回费用（redemption fee），以及转换费用（switching fee）等一次性费用不同，TER是重复性费用。

以前述的回报率及TER计算，假设本金是10万元，无初次销售费用，投资10年。如果没有TER或零成本，你可获得的回报约8万元。如果每年支付2％TER，你得到的回报大约是4万8000元，少了40％。

因此，看似毫不起眼的2％，最终对投资回报造成的影响却不容忽视。

一般而言，一个单位信托的TER占基金净资产值（Net Asset Value，简称NAV）的1％至2.5％左右。

假设你的投资额是1000元，每年的TER最多相等于25元。

简言之，TER越高，你所获得的投资回报越低，反之亦然。

你在决定购买单位信托前，应该先比较采用同样投资策略的同类型基金之间的TER孰高孰低。

事实上，已有研究发现，TER或成本是预测基金表现的一个重要指标。

投资研究机构晨星公司（Morningstar）于2016年的一份报告指出，2010年至2015年，美国的各种股票基金当中，成本最低的五分之一能获得回报的成功率是62％，成本次低的成功率是48％，接着是39％和30％。成本最高的成功率只有20％。

其他资产类别的基金也有类似表现。以全球股票基金为例，成本最低的五分之一获得回报的成功率是51％，成本最高的是21％。均衡型基金（balanced funds）分别是54％和24％。

应税债券型基金（taxable-bond funds）的落差最大，成本最低的五分之一能获得回报的成功率是59％，成本最高的只有17％。市政债券的情况亦然，分别是56％和16％。

晨星公司说，所有数据一再证明，成本越低，获得回报的成功率越高。

基金公司领航（Vanguard Group）的报告也指出，投资成本与回报之间呈现负相关并不局限于积极型基金经理（active managers），过去评估指数基金和挂牌基金（ETF）表现的研究已发现，开支比率是估计基金回报的重要变数。

领航因此认为，长期投资应该选择低成本及足够多元化的指数基金。即使是选择主动式基金（actively-managed funds），投资者仍应以低成本及足够多元化的基金为首选。

■ 投资者是否有其他选择？

诚如华侨银行旗下利安资金管理公司（Lion Global Investors）总裁李浩进所言：“基金的回报主要仰赖基金经理人的投资能力、市场涨跌，以及TER。研究显示，长期而言，低TER可能带来更优回报。与经理人的表现业绩和市场涨跌不同，投资者可预先确定自己在TER方面所需支付的投资成本。因此，你在认购任何基金之前，应该先了解什么是TER。”

我国公积金局（CPF Board）即曾于2014年调降公积金投资计划中单位信托和投资联结保单的TER最高比率，目的是减少投资成本。以投资货币市场的低风险基金为例，TER的最高比率由0.65％减少至0.35％。

由此可见，TER是不容忽视的成本，投资者在购买任何基金产品前，务必厘清。

成本较低的基金表现比成本更高的出色

6.9%

7.8%

美股的

平均年回报率

4.0%

4.4%

美国应税债券的

平均年回报率

成本最高的四分之一之基金的平均年回报率中位数

成本最低的四分之一之基金的平均年回报率中位数

此图比较了取得最低及最高中位数平均年回报率的两组基金的年化回报（为期10年，截至2014年12月31日）。根据晨星公司提供的数据，两组基金分别是截至2014年底，25％拥有最低开支比率以及25％拥有最高开支比率的基金。回报不含各项开支并不包括开端费和赋税。拥有至少10年回报记录的主动式基金与指数型基金，以及该基金的所有股份，都包含在内。过往业绩表现并不必然预示未来的业绩表现。（资料来源：领航）

成本可侵蚀你的投资回报

投资额

$100,000

收益

$330,000

不具成本

投资额

$100,000

收益

$160,000

因成本

所损失的收益

$170,000

每年支付2％

备注：本假设不代表任何具体投资，也未将通货膨胀考虑在内。投资为期25年。“因成本所损失的收益”包括所有开支以及机会成本，即你因付出成本而无法进行其它投资所导致的损失。不同投资产品之间可能存有实质性的差别，而投资者必需在进行投资前加以考量。所有数字取四舍五入。（资料来源：领航）