评股论经

根据2018预估财年的15.5倍本益比（P/E），目标价从26元下调至22.20元的。按上周五闭市价16.90元计算，股价仍有31％的上涨空间。

我们出席了管理层的分析师说明会，对这只股持正面看法。集团的第二季业绩强劲，营收下滑6％，但净利上扬40.2％。这也消除大客户菲利普莫里斯国际（Philip Morris Intl）IQOS电子烟在日本销量增长将放缓，以及采购经理指数（PMI）疲弱所带来的疑虑。

集团利润提高，主要因为商业模式改变，为产品注入更多设计内容。自家专属产品带来16％至20％的净利润，以及更有效的成本优化。（兴业证券）