中美贸易战 夹缝中寻找机遇

投资理财

美国保护主义上升,逼使中国和其他亚洲国家更加依赖区内贸易增长以减低对美国市场的依赖。

部份西方企业可能考虑把产品的组装工序转移到中国以外的地方以回避贸易战风险,东南亚地区的低工资国家的工厂有机会受惠。

继7月20日美国总统特朗普威胁将对所有从中国进口的5000亿美元商品征收关税,8月2日美国贸易代表处宣布拟对从中国进口的2000亿美元商品加征关税由10%提高至25%,中国关税税则委员会随即在8月3日晚公布对价值600亿美元的美国进口商品加征5%至25%的关税作为反制措施。

如无意外,中美会在本月23日分别向从对方进口的160亿美元(约218亿新元)商品加征25%关税。

将于今年11月6日举行的美国国会中期选举为中美贸易谈判增添变数,近日来自两党的美国国会议员对特朗普的贸易政策均提出各种质疑,但特朗普要在中期选举前兑现对选民许下的承诺,他与白宫官员针对环球贸易磨擦的讲话维持强硬口径,正是考虑到贸易战对国会选情的影响。

在中期选举前,两国要圆满解决贸易纷争的难度颇大,第三季度内贸易战阴霾仍将持续影响市场的风险情绪,因此投资者宜采取审慎和具防守性的投资策略,应回避受贸易战直接冲击的外贸出口相关板块。

中国是亚细安最大贸易伙伴

中国作为全球最大的制造大国,目前是亚细安国家的最大贸易伙伴,去年中国和亚细安的双边贸易总额超过5000亿美元。亚细安国家输出的半制成品包括半导体晶片或屏幕,通常运至中国加工制成智能手机和计算机等科技产品,再出口至美国和其他国家。

根据经济合作发展组织(OECD)的分析数据显示,新加坡5%的GDP是来自中国加工制品,仅次于马来西亚的6%,高于菲律宾和泰国的3%和印度尼西亚的2%。美国和中国的贸易纠纷升级,将会殃及与中国贸易关系密切的亚细安国家,包括处身中国货品供应链的新加坡。

中国连续五年成为新加坡最大的贸易伙伴,新中的双边贸易额去年增长17%至1371亿新元,占新加坡贸易总额的14%。

美国保护主义上升,逼使中国和其他亚洲国家更加依赖区内贸易增长以减低对美国市场的依赖。亚洲国家的内需强劲,个人收入稳步上升,中产阶级冒起,亚洲消费者对区内产品的需求上扬,可部份抵消亚洲对美国出口放缓的影响。部份西方企业可能考虑把产品的组装工序转移到中国以外的地方以回避贸易战风险,东南亚地区的低工资国家的工厂有机会受惠。

逆市中慎选超卖优质股

面对贸易战的严峻挑战,中国近日调整财税和货币政策以提振内需,对中国在东南亚的贸易伙伴来说是好消息。

中国国务院于7月23日发表声明,提出财政政策在今年下半年将会担当更积极的角色,以支持内需增长。至今年5月,中国的累计财政盈余达到3960亿元人民币,远高于去年同期的760亿元人民币,而全年的预算赤字目标为2.38万亿元人民币。笔者相信财政支出和债券发行在6月份提速,意味中国财政政策收紧的趋势已开始逆转,并很可能在未来数月进一步宽松。

年初至今,人民银行已三度降低法定存款准备金率(存准率),鉴于监管环境在过去数年有所改善,笔者认为政府仍有大量空间降准,容许银行调配资金作信贷用途,我们预期人民银行将于今年下半年将存准率调低100基点,明年再下调200基点。

投资者在逆市中寻宝,应慎选超卖优质股,笔者相信个别中资优质内银股和基建股将受惠北京应对贸易战的宽松政策,由于内需贡献中国经済增长九成以上份额,中国主要股票指数均偏重以内需为主导的板块,包括面向消费者的互联网和高科技企业、银行保险、能源、工业及电讯板块,而这些内需板块受美国开征关税的影响较少。

人民银行出手稳住人民币

面对人民币对美元汇率自6月中以来大幅贬值,人民银行终于在8月3日出手干预,重新对远期售汇业务征收20%风险准备金,防止人民币跌穿2015年“8.11”汇改后的6.9895低位,避免市场出现人民币单边贬值的预期,以控制内地资金大量外流的风险。

笔者认为央行的干预行动来得及时,征收远期售汇业务的外汇风险准备金始于2015年“8.11”汇改引发人民币出现大幅贬值后,人行在当年8月底出手,要求自2015年10月15日起,开展代客远期售汇业务的金融机构向央行缴纳外汇风险准备金,准备金率定为20%,冻结期为一年。

以一年期美元资金成本约3%和现时人民币兑美元汇价6.82计算,20%的外汇风险准备金率将令在岸购入一年期美元合约成本增加400基点,令外贸企业利用远期结售汇套期保值的成本增加,可抑制企业对远期购买美元的投机性需求,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

笔者不认为中国会以人民币贬值作为贸易战的报复措施,因为人民币大幅贬值并不符合中国促进金融市场稳定的经济目标。在资本市场开放下,人民币国际化和外资流入A股和中国国债的步伐将会加快,中长期人民币可望受惠外资流入,我们仍维持人民币兑美元今年底重回6.70的预测。

(作者是汇丰私人银行董事总经理兼投资策略及咨询业务亚洲区主管)

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