星展集团研究分析师杨泽明和兴业证券分析师蔡彦宁接受《联合早报》访问时都说，牛奶公司成为海指成份股后肯定会引起更多投资者的关注，因为一些基金追踪海指成份股表现，所以会有更多机构投资者参与。
牛奶公司（Dairy Farm）7月底公布上半年业绩时，三家研究它的券商都下调了评级和目标价。峰回路转，它即将在本月24日成为海峡时报成份股，这是否意味着就能“一登龙门，身价百倍”？
它是“怡和家族”成员之一，其他在本地上市的成员还有怡和控股（Jardine Matheson）、香港置地（Hongkong Land）、怡和合发（Jardine Cycle & Carriage）、怡和策略（Jardine Strategic）和文华东方酒店（Mandarin Oriental）。它在伦敦第一上市，新加坡和百慕达第二上市，怡和策略持78％股权。
这个亚太领先的零售集团，截至去年底包括联营公司在内经营超过7100个店面，雇用超过20万人，年营收超过210亿美元（约288亿新元）。旗下在亚洲经营的业务和品牌有超市和便利店（冷藏公司、永辉、惠康、巨人和7-11等）、美容保健（万宁和佳宁）、家居（宜家）和餐饮（美心）等。
将会有更多机构投资者
集团7月底公布的上半年营收同比取得7.7％增长，但扣除一次过收益的核心净利同比其实下跌15％，表现逊色于分析师的预期。
兴业证券给予的评价从“买入”下调至“中性”，目标价从9.66美元下调至9.60美元。星展集团研究从“买入”下调至“持守”，目标价从9.77美元下调至9.35美元。银河—联昌证券从“增持”下调至“持守”，目标价维持在9.55美元。
星展集团研究分析师杨泽明和兴业证券分析师蔡彦宁接受《联合早报》访问时都说，成为海指成份股后肯定会引起更多投资者的关注，因为一些基金追踪海指成份股表现，所以会有更多机构投资者参与。牛奶公司在海指权重料介于1％至1.5％。
然而，他们对这只股的基本面看法、评估和目标价都不会因此作出调整。
分析师对集团最大的顾虑是营运成本上扬。集团在2014年入股中国的永辉超市，这段“强强联婚”至今还在磨合阶段。
蔡彦宁说：“我们预料未来12至24个月的营运成本会居高不下，因为集团重组和投资店面，也投资在资讯科技基础建设。永辉超市推出的线下新形态超市‘超级物种’，处在起步损失阶段。市场已把永辉超市2018至2020财年盈利的综合预测，下调了4％至8％。”
因此，她也把集团2018年至2020年的每股盈利（EPS）预测下调6％至14％，未来三年每股盈利的复合年均增长率（CAGR）是7％。
新领导班子重组结构
牛奶公司总裁关义霖（Graham Allan）去年10月辞职后由麦殷（Ian McLeod）接替，商业模式从分散转向中央结构制，但会以多层面迎合客户需求。集团承诺保持香港优势和中国业务的增长势头，但是重新为东南亚业务注入生气则需要一些时间。
银河—联昌证券分析师徐慈妶说：“从今年上半年表现来看，东南亚食品业务是最弱一环，马来西亚和印度尼西亚的超市在激烈竞争中挣扎求存，尤其是霸级超市。保健和美容业务的营收和净利理想，因为获中国大陆旅客增长的支撑。”徐慈妶也赞赏集团的策略性改变，以及维持每股6.5美分的中期派息。
在新领导班子下，集团经整合后分成北亚和南亚两大部分。蔡彦宁相信，未来五年的集中制可提高集团对供应商的议价能力，带来更高利润，长远来看可从经济效益方面受惠。
有鉴于营运成本更高、超市和霸市需要更多时间才有转机、永辉超市接下来贡献减少，杨泽明对集团的前景不表乐观。他也指出，这只股的股价涨了不少，今年的盈利增长预料会放缓，所以投资者也不妨考虑在这个路口也停下脚步缓口气。
的确，牛奶公司股价去年涨了约9.3％，今年以来则涨了17％。
上周五宣布牛奶公司即将荣升为海指成份股后，周一闭市价从8.90美元涨至9.20美元，但后劲不足没有再向上冲，可见市场对它信心不足。
分析师看好其他股票
有意思的是，分析师对被“震出局”的成份股星和（StarHub）给予更高评价，认为第四家业者延迟进场让现有业者有更多时间深耕。星和股价过去五个交易日涨了超过1％。
蔡彦宁也建议寻求防御类股的投资者，转向超市规模较小的昇菘集团（Sheng Siong），新店面和高利润可支撑稳健的盈利增长。
还记得去年8月底雀屏中选的创业公司（Venture Corp），原本股价就处在升势，加入成份股后更是气势如虹，今年4月一度涨至29.65元。之后由于电子业势弱和宏观条件欠佳等因素，股价已差不多回到一年前水平。
基于行业性质和业务基本面不同，牛奶公司预料较难一时之间身价高涨，但也可免去大起大落的惶恐。长远来看，有朝一日成龙化凤的盼头还是有的，主要推力将来自永辉超市作出更大贡献、有效核心管理成功提高利率等。
赞
