新交所监管公司展开公共咨询，征求公众对两大修订建议的看法。其一是不再允许提出收购者及伙同方参与除牌投票，但把通过除牌献议的门槛从75％降至50％，并废除反对票门槛；其二是要求献议价同时符合“公平”与“合理”两项标准。
新加坡交易所监管公司（SGX RegCo）有意修订企业自愿除牌条例，加强对少数股东利益的保护。
新交所监管公司昨天起展开公共咨询，征求公众对两大修订建议的看法。其一是不再允许提出收购者及伙同方（concert party）参与除牌投票，但把通过除牌献议的门槛从75％降至50％，并废除反对票门槛；其二是要求献议价同时符合“公平”与“合理”两项标准。
目前上市公司在自愿除牌时，必须在特别股东大会上取得至少75％到场投票的股东同意，以及不超过10％股东反对才能通过，但提出收购者及伙同方可参与投票。此外，献议价必须“合理”，但不一定要“公平”。
根据证券业理事会（Securities Industry Council）定义，“公平”是指献议价等于或大于目标公司的价值，而判断是否“合理”时则要考量其他因素，包括收购方持有的股权和股票流通量。
今年Vard控股大股东以低价将公司除牌时，就因献议价被独立财务顾问认为“不公平”而引发小股东抗议。但由于大股东掌控超过80％股权，除牌献议最终得以通过。
新交所监管公司首席执行官陈文仁在记者会上披露，五年来27家自愿除牌的公司中，只有Vard控股的献议价是“不公平但合理”。这起事件促使新交所监管公司检讨如何平衡各方利益。
陈文仁说，公司上市和除牌时，每个群体都有各自利益考量，监管机构也得持续平衡各方利益。“我们提出的修改建议旨在尽可能地协调收购方和股东，尤其是少数股东的利益。因此，我们建议除牌献议必须既合理又公平，才能吸引多数独立股东投票支持除牌。”
虽然现有规定中也以“不得超过10％股东反对”的条例保护少数股东权益，但公共咨询书中指出，寻求以低价除牌的大股东通常不会鼓励少数股东到场投票，如果少数股东没有积极参与表决，现有规定变得对大股东更加有利。
新加坡证券投资者协会会长大卫·杰乐（David Gerald）受访时对修订建议表示欢迎。他说，协会对此期待已久，也相信修改后的规定能更好地保护少数股东利益。“当收购方无法参与除牌表决，他们就必须更积极地与少数股东沟通，并给出更公平合理的献议价，才能争取到足够的独立股东支持。”
新加坡国立大学治理制度与机构研究中心主任卢耀群副教授指出，修订建议虽然将收购方排除在投票之外，但同时降低了通过献议的门槛。“这很好地平衡了大股东和少数股东之间的利益，不会导致除牌门槛过高。”
除了自愿除牌，上市公司还可通过全面收购（general offer）和协议安排（scheme of arrangement）两种途径私有化。新交所监管公司统计显示，2014年至今退市的公司中，约有五成除牌企业是通过全面收购，三成是自愿除牌，另有两成是协议安排。公共咨询书中也询问公众是否同意将自愿除牌的修订建议——献议价同时符合“公平”与“合理”两项标准，也应用到协议安排中。
为期一个月的公共咨询将在12月7日截止，相关新规预计在明年推行。
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