投资单位信托和ETF须知

理财锦囊

在本地，基金常被称为单位信托（unit trust），它和交易所挂牌基金（ETF）相比，除了成本高低之外，还有什么差别？

晨星公司（Morningstar）不久前的一份报告显示，本地销售的基金收费高于全球平均，而收费较低的交易所挂牌基金（ETF）在本地仍然不普遍。

这份《全球投资者体验》报告研究了全球26个市场的基金收费，并给予五个不同评级。新加坡市场的评级是“低于平均”，意味着收费高于全球平均；评级最高的三个市场是澳大利亚、荷兰和美国。

晨星也发现，本地散户不常投资交易所挂牌基金。2018年，新加坡交易所的ETF交易量占市场总额的1%。

报告说：“蓬勃活跃的ETF市场，会对开放式基金的收费造成压力。”

华侨银行投资与财富咨询部总经理吴进德接受《联合早报》访问时说：“这两个投资工具的最大差别是投资指示（investment mandate）。”

单位信托属于主动管理型基金，它的目标是投资回报要超越市场指数。ETF一般是被动型基金，它的目标是复制市场指数的表现。

比如说，安本标准太平洋股票基金（Aberdeen Standard Pacific Equity Fund）的参照基准是MSCI AC亚太（不包括日本）指数，因此它的目标就是通过筛选股票，要超出这个指数的回报。

日兴海峡时报指数基金（Nikko AM Singapore STI ETF）的参照指数是新加坡海峡时报指数（STI），意味着它是要复制海指的表现。

智能顾问投资平台Stashaway总裁费拉里奥（Michele Ferrario）指出，主动管理型基金的开支较高，因为基金经理得聘用员工来筛选股票证券。ETF则是通过算法来追踪一个指数，这个模式很容易扩展规模，资产规模较大的ETF目前每年的收费可低于0.1%。

此外，市面上还有一种“指数基金”（Index Fund），它的架构是单位信托，但被动管理，和ETF一样拥有成本优势。

费拉里奥说，在新加坡和东南亚，单位信托的分销渠道非常昂贵，单位信托向分销商如银行和财务顾问支付销售佣金（trailer fee）。一般上，本地投资者投资单位信托时，要支付“买入费”（entry fee）和年度管理费。全部的买入费和平均42%的管理费是支付给分销基金的银行或财务顾问。

财务规划公司Providend高级解决方案专家黄立峰受访时说，对于买入并持有的投资者而言，费用对回报率的影响非常大。

假设投资回报率是7%，投资1万元，30年后这笔投资价值7万6122元。如果每年的成本是1.5%，其他条件相同，30年后这笔投资价值为4万9839元，意味着少了2万6283元或34.5%。如果每年成本是2%，30年后投资价值只有4万3219元，少了3万2903元或43%。

当然，主动管理的基金有潜力超越市场表现，投资者应当考虑基金的潜在回报率以及总开销比率，计算最后的实际回报率，来判断某只单位信托是否值得买入。

吴进德指出，由于单位信托和ETF的投资指示不同，投资者应该考虑两者的产品管理风格，并相应调整期望值。

他说，ETF由于被动管理，管理费较低，但投资者应该注意“ETF追踪整体市场指数表现，这意味投资选择会限于指数的大市值成份股。因此，投资者可能会错失中小型股的增长潜能”。

此外，如果ETF追踪的市场或工具流动性较低，会出现追踪误差（tracking error）。有些ETF的架构复杂，会增加多一层风险。

黄立峰指出，如果购买海外的ETF，收到的股息得支付预扣税（withholding tax）。

比方说，买一个股息收益率5%的美国ETF，预扣税是30%，实际到手的股息收益率就是3.5%（5%x70%）。

如果选择单位信托，最关键的因素是基金经理能否持续取得优于市场的表现。

财务规划公司Providend高级解决方案专家黄立峰指出，曾在资产管理公司美盛（Legg Mason）成名的米勒（Bill Miller）是表现超越标准普尔500指数时间最长的基金经理，景顺资产管理公司（Invesco）的前基金经理伍德福德（Neil Woodford）则长达26年为客户赚取出色回报。

他建议投资者在选择主动型基金时要考虑以下几点。

首先，并非所有基金经理都具备长期超越市场表现的能力。“全球大约23%的基金经理的表现可击败市场指标，你得评估基金经理至少20年的投资表现。”

其次，即便是表现出色的基金经理，也不一定能每年都表现出众。例如上述提到的米勒于2009年做了一个错误决定，导致投资者那一年的损失超过标普500指数；而伍德福德的新基金伍德福德股票收益基金，过去两年价值下跌34%，投资者纷纷撤出资金。

最后，表现出色的基金经理可能会离开公司。上述两名基金经理都已离开相关的投资公司。

由于单位信托主动选股，因此可投资某些普通投资者难以涉足的市场，例如新兴市场股票或小众行业领域。华侨银行投资与财富咨询部总经理吴进德指出，基金经理也可协助控制货币或利率等风险。

单位信托和ETF的交易方式和流动性各不相同。

Stashaway总裁费拉里奥解释说，单位信托是在每天市场闭市后定价，并进行交易，因此每个人买入的价格都是相同的。此外买卖时须缴付买入和转换费用。

相比之下，ETF是在交易所挂牌，像股票一样交易，价格由买卖双方的供需而定。费拉里奥说：“选择ETF时，要关注它的交易量，以及买入价和卖出价的差距，从而评估它的流动性。”

交易量越高，买入价和卖出价差距越小，说明ETF的流动性越高。

当然，和所有其他投资一样，投资单位信托和ETF都要做好功课，评估基金的风险程度是否适合自己。

你也可以善用定期定额投资，买入你想要的单位信托和ETF，以平均投资的成本，不让市场起伏影响自己的决定。