市场拾遗
在本地股市挂牌的诗董橡胶（Sri Trang Agro-Industry）以及合盛农业（Halcyon Agri）都是全球主要的天然橡胶生产商以及供应商。然而，在上个星期，诗董橡胶的股价创下历史新高，而合盛农业则跌至历史新低。
在泰国以及新加坡两地上市的诗董橡胶，在4月份之前，股价在0. 40元至0.60元的区间徘徊。上星期四，该股盘中一度冲上1. 75元，并在当天以1.49元收市。隔天，它的最后闭市价是1. 54元，今年以来上涨了254%。
与此同时，中化国际（Sinochem International）控制的合盛农业，在0.45元上下波动多时。上星期二，它的股价盘中一度下跌至0.21元。上星期五，它以0.23元作收，今年以来下跌了49%。
合盛农业与诗董橡胶在全球天然橡胶的市场占有率分别是9%及8%，两者相差不大。但诗董橡胶在4月份宣布将旗下诗董手套（Sri Trang Gloves）分拆上市后，其股价便开始攀升。
诗董手套是全球第三大橡胶手套生产商。它以每股34泰铢（1泰铢兑0.045新元）在泰国股市首次公开招股。上星期四，它在首日交易时以60.5泰铢收市。隔天，它的最后闭市价达67 .75泰铢，比招股价翻了一番。
冠病疫情当前，橡胶手套供不应求，而手套股的估值也普遍上扬。诗董手套上市，获得市场热烈的反应。以最后闭市价67.75泰铢计算，诗董手套的总市值高达968亿泰铢。母公司诗董橡胶的总市值只有472亿泰铢，而它在诗董手套持有的50.75%股权已值得491亿泰铢。换句话说，诗董橡胶在子公司持有股权的市值，已超过它本身的市值。
诗董橡胶的股价在5月底跳空高开，也带动合盛农业的股价。然而，合盛农业过后的两项宣布，导致它的股价暴跌。
首先，合盛农业在6月22日宣布，它计划发行附加股，以扩大股本，并削减债务。它将以每2股配售1股的方式，筹集近1 .75亿元。每股附加股的售价是0.22元，比消息公布前的五个交易日平均价0.342元有近36%的“折扣”。
一般上，上市公司向股东筹集资金来偿债的做法，都不受股市投资者欢迎，尤其是当下疫情肆虐以及经济前景不明朗的时候。不久前，新航发售附加股，导致股票受到卖压。接着，胜科海事宣布发行附加股后，股价也暴跌。
合盛农业在宣布附加股当天，股价下跌了9分，或26%，闭市报0 .255元。过后，股价继续下跌，一度下跌至0.21元，比附加股的售价还低。它最后闭市价是0.23元。这意味着，附加股可能难以全数被认购。附加股若要获得投资者认购，其售价必须显著低过股价。否则，投资者倒不如在公开市场买进股票。
其次，合盛农业在6月26日宣布，它的首席执行官罗伯特·梅耶（Robert Meyer）以及首席营运官德梅里（Pascal Demierre） 同时即日退休。他们俩现年46岁，也是合盛农业的创始人。取代罗伯特·梅耶的新首席执行官是来自中化集团的李雪涛，现年5 0岁。
中化战略检讨仍无下文
合盛农业董事长刘红生在文告中表示，领导层的改变象征着GMG、中化集团天然橡胶商业部门以及合盛农业合并后的成功整合。然而，对于小投资者而言，合盛农业过去几年来的股价表现，令人失望。此外，中化集团去年4月宣布，它正在对合盛农业的投资进行“战略检讨”，至今也没有下文。
中化国际早在2008年收购新加坡上市的GMG全球的51%股权，进入橡胶种植环节，并利用后者作为海外资本运作的平台，在东南亚和非洲进行收购与兼并，以提升它在橡胶行业的地位。中化集团当时派了李雪涛担任GMG全球的首席运营官，直到2011年。在2015年，李雪涛回到GMG全球担任首席执行官，直到2017年初GMG全球并入合盛农业为止。
在2016年下半年，中化国际通过三个步骤，整合它的橡胶业务。首先，它收购在新加坡上市的合盛农业部分股权。接着，合盛农业以换股的方式，全面收购GMG全球，并将它从股市除牌。最后，合盛农业发出新股收购中化集团旗下的天然橡胶业务。
在完成这三个步骤后，中化国际在合盛农业的股权达54.99%，成为第一大股东。与此同时，中国国家开发银行资助的中非发展基金入股持有10.21%股权。这两家有官方背景的股东，共持有合盛农业65.2%股权。
天然橡胶价格低迷，影响了合盛农业的业绩。合盛农业在最新的年度报告中指出，传统上，一公斤的橡胶可换取两公斤的白米，但现在则相反，两公斤的橡胶只换来一公斤的白米。自2016财政年以来，合盛农业的营运现金流都呈现负数，而股价也随着附加股发行以及领导层更换的消息而跌至历史新低。
然而，中国是全球最大的橡胶消费国，占了全球总消费量的40%。因此，确保橡胶供应链的畅通，对中国的发展具有战略意义。在合盛农业的橡胶运送总量中，有33%是提供给中国市场。
但对合盛农业的小投东而言，更重要的是中化国际如何通过战略检讨与市场定位，提高股东的价值。在这一方面，诗董橡胶的股价表现，或许对中化国际有所启示。
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