雇佣补贴影响股票估值

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市场拾遗

受冠病疫情以及经济衰退的影响,不少上市公司都出现营运亏损。然而,政府为企业提供的财政援助配套,尤其是雇佣补贴,纾缓了企业的压力。在获得财政援助后,有些营运亏损的公司“转亏为盈”。

上星期,康福德高(ComfortDelgro)宣布,它在上半年的营运亏损7570万元,但由于获得8230万元的政府财政援助,使集团取得660万元的营运利润(operating profit)。同期,它的子公司新捷运(SBS Transit)上半年的运营亏损2937万元。但由于获得政府的雇佣补贴6158万元,它录得3221万元营运利润。

与此同时,新科工程(ST Engineering)在发布业绩时表示,集团估计它将从政府的财政援助获得超过3亿元的补贴,其中约一半在上半年进账。它在上半年可归属股东净利2.57亿元,比去年同期只减少4%。

根据雇佣补贴计划,政府为每名本地员工的首4600元薪金提供25%至75%不等的津贴,视行业受疫情影响程度而定。以新科工程为例,它的宇航部门受疫情影响最深,因此获得75%雇佣补贴;海事部门获得50%,而电子以及陆路系统部门获得25%。不过,在4月与5月的病毒阻断期间,所有的行业都一律获得75%的雇佣补贴。雇佣补贴是政府在疫情期间“保企业”以及“保工作”的重要环节。政府在今年以来已推出了四个财政预算案,以应对全球日益加剧的疫情。

这四个抗疫的财政预算案配套,总拨款高达929亿元,其中雇佣补贴总额达235亿元。

为了支付庞大的财政援助配套,政府从国家储备中提取了520亿元。根据金融管理局的研究,如果不推出这些财政援助配套,我国经济在今年及明年的经济产值每年将损失234亿元,或是拉低国内生产总值五个百分点。

尽管如此,我国上半年的经济萎缩了6.7%,而失业率也攀升。疫情在全球多个国家反弹,边境控制,以及社交距离等防疫措施,影响了供应链以及需求。新加坡这个外向型的经济,受到的冲击尤为严重。因此,市场期待政府继续提供财政援助配套,尤其是即将在本月底结束的雇佣补贴计划。

副总理兼经济政策统筹部长及财政部长王瑞杰今天下午将在国会发表部长声明,阐述政府在下一个阶段的纾困措施。上星期五,王瑞杰在面簿贴文指出,政府的援助力度不可能无限期地维持在此前的水平。他将为受影响最严重的行业提供具“针对性”的支持。

与此同时,全国职工总会秘书长黄志明表示,如果企业因政策限制而无法营业,政府应给予它们某些援助,但未必是延续雇佣补贴计划的形式。他说,四个财政预算案的近千亿元拨款,是累积储备金多年得来的,因此政府应当考虑能否持续。

在全球疫情还未全面消退之前,政府的纾困措施以及重点的转移,将影响股票的估值。那些继续受到政府扶持的行业或企业,股票的估值或许会有一点的支撑力。

在雇佣补贴计划下,政府根据受疫情冲击程度而将企业纳入三个等级;第一级是受冲击最大的行业,包括航空宇航业;旅游、酒店及会展业,以及建筑业。第二级别是食品服务、零售、艺术以及娱乐业、陆路交通,以及海事与岸外服务业。第三级别是其他的行业。

在三个级别中,第一级行业的复苏需要较长的时间,它们很可能继续获得援助,而相关股的股价也将获得政策托底。政府誓言,它将捍卫我国在航空业以及海港枢纽的地位。

政府援助措施撤出后
可留意上市公司如何应对

另一方面,投资者或许也应留意那些从政府援助配套获益的上市公司,如何应对援助措施撤出后的挑战。正如新科工程总裁兼首席执行长钟思峰在业绩报告指出,今年政府的各项援助帮了集团一把,但他不认为这些援助措施会延续到明年。因此集团将着重于降低成本、提高生产力和吸引人才,以加速业务的增长。但若全球疫情没有好转,这方面的努力是否足以弥补雇佣补贴撤出后的损失?

监管当局最近要求上市公司的董事部以及管理层,确保资产的价值如实地反映疫情的冲击,以避免高估它们的公允价值。同样的,雇佣补贴计划弥补上市公司的部分成本,甚至使它们转亏为盈。因此,上市公司从政府援助配套获取的援助额,对投资者而言属于重要信息。监管当局或许可考虑规定上市公司,在业绩中列明援助的确实数额。这将有助于投资者对上市公司进行风险评估。

从最近公布的半年业绩显示,不少公司将资产大幅度减值,压低了账面盈利。与此同时,也有不少公司因雇佣补贴而推高了账面盈利。因此,股票的估值与疫情一样,变得难以捉摸。这可能导致更多的股票估值出现错误的定价。对投资者而言,这既是风险,也是机会。

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