美元在过去数月开始贬值，基准美元指数自2020年3月见顶以来下跌了约9％。
美元的弱势会否延续？对投资者会否产生更广泛的影响？我们认为，美元有进一步下跌的空间。当然，美元弱势对货币市场影响重大，但对股市和债市可能产生更巨大的影响。
看淡美元的观点主要是基于基本和技术因素，这些因素已经开始对美元造成压力。
一方面，息差不再支持美元，实际上其走势一年前已开始与美元背道而驰。自那时以来，联储局增加美元流动性，供应高使美元下跌。
其次，越来越多迹象显示，冠病令各国封城，对全球经济造成直接冲击，但情况已逐渐恢复过来。全球经济复苏往往令美元贬值，因为其避险地位下降。
第三，由于欧元区决策当局放下分歧，达成一项区域性的联合财政政策，以振兴世界第二大经济体，因此欧元越来越有吸引力。这些基本因素似乎与技术指标发出的信号一致，同样认为美元正在下跌。
美元疲弱会有什么影响？历史告诉我们，以12个月的投资期而言，美元走弱（跌幅大于5％）阶段往往利好风险资产。
公司债券、新兴市场债券、股票预料将会领先现金和政府债券，原因是经济持续复苏、刺激政策强劲和债券收益率低。
虽然美国新的刺激措施将发挥重要作用，但欧元区成员国就欧洲的刺激措施达成协议，可以说是过去一个月最重大的事件，这将向更加统一的财政政策迈出了关键的一步，有助促进欧元区以至全球的长远经济增长。
尽管如此，现时情况与以往有以下明显不同之处。首先，我们对新兴市场资产的看涨程度减低，毕竟新兴市场现时面对的冠病疫情和挑战要大得多。目前亚洲（除日本）股票和新兴市场美元政府债券是提供最佳风险／回报的两项新兴市场资产。
第二，在股票方面，基于刺激政策强劲和预期盈利复苏，预计美国股票会领先。
第三，在债券方面，我们对政府债券继续领先的信心下降。2008年之后债券收益率下降令政府债券表现向好，但随着债券收益率下降至接近零，这种走势应该难以重复。
未来12个月市况受看好
尽管看好未来12个月的市况，但对于三个月或更短的投资期，我们仍然会留意股市会否回落。从季节性的角度来看，股票波动性通常在8月攀升。这种情况在目前环境下尤其重要，因为在11月美国总统大选前，中美关系似乎会恶化。
同时，如果没有药物或疫苗面世，冠病的每日新增病例似乎不会见顶。我们也注意到，市场多样性指标开始显示债券和外汇市场偏高，但股票尚未如此。
目前任何市场回落都可能是短暂的，跌幅也相对有限。由于看好中期市况，投资者可以考虑在跌市时增持资产。此外，分析了过往美元疲软期间的市场回报，发现与近期的经济和市场表现一致，支持我们未来六到12个月看好发达市场高收益公司债、新兴市场，以及亚洲美元债的观点，而且青睐美国、亚洲（除日本）、欧元区股票和多资产收益策略。
黄金在目前仍然非常吸引人，因为经济复苏延长意味着通胀预期攀升，令债券在扣除通胀后的实质收益率进一步下降，因而对黄金有利。
（作者是渣打银行财富管理部债券、货币及商品投资策略部主管）
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