评股论经

新航最近发债后，更高的利息付款以及更低的资本回报率（Return on Invested Capital）预计会冲击股东的回报率，如果新航100亿元多元货币中期票据计划（MTN）多数都用来为资本开支融资，尤是如此。

我们把新航的企业价值和2020财年的息税折摊前盈利（EBITDA）作比较，目前是10.5倍，比五年平均水平高2个标准差。我们也用过去12个月的账面价值进行比较，得出同样结论。

我们认为，疫苗消息宣布后，新航股价的涨势并不合理，估值过高，投资者并未把额外融资对新航盈利的影响考虑在内。我们把评级下调到卖出，目标价格为3.80元。（大华继显）