报业控股股东的抉择

新加坡报业控股(SPH)本月6日宣布,它计划剥离亏损的媒体业务,以缓解上市公司的财务压力。(谢智扬摄)
新加坡报业控股(SPH)本月6日宣布,它计划剥离亏损的媒体业务,以缓解上市公司的财务压力。(谢智扬摄)

字体大小:

新加坡报业控股(SPH)本月6日宣布,它计划剥离亏损的媒体业务,以缓解上市公司的财务压力。在这个计划下,媒体业务将转入一家名为新报业媒体信托(SPH Media Trust,简称新报业媒体)的担保有限公司。上星期一,通讯及新闻部长易华仁在国会宣布,有“搞定先生”之称的前部长许文远出任新报业媒体主席。

这个剥离计划除了必须获得监管部门的批准,还须获得报业控股股东的支持。据集团估计,特别股东大会将在7月或8月间举行。如果剥离计划获得股东批准,媒体业务的转移将在三到六个月内完成。换句话说,这宗交易尚在进行中,还未完成。

分析师普遍认为,这项计划若没有获得股东大多数票的支持,报业控股的股票将面对抛售的压力。

从股权结构而言,报业控股是一家非一般的上市公司。在《报章与印刷馆法》下,任何人在没有获得部长批准前,不得在报业控股持有超过5%的股权。因此,报业控股几乎所有的股权都是公众持股,没有控制权股东。此外,在这法令下,报业控股的股票有两个等级:一是普通股,另一个是管理股。

持有管理股股权的股东,在任命报业控股董事和职员的决议上,每股管理权的投票权相当于200票。截至去年10月,报业控股的普通股达15.9亿股,而管理股达1636万股。因此,在人事任命上,管理股的投票权接近33亿股,远超过普通股。

剥离媒体业务决定权在持有普通股股东手中

不过,管理股每股200票的投票权,只限于董事和职员委任的决议。在剥离媒体业务的决议上,管理股与普通股的投票权是相等的。换句话说,即使所有管理股股东投票支持剥离媒体业务,总票数也只有1%,主要的决定权还是在持有普通股的股东手中。据了解,剥离媒体业务的决议,必须获得出席股东大会50%以上股权的支持,才算通过。

目前,拥有最大管理股权的是大东方人寿保险,之后依序是华侨银行、职总英康保险、新电信、星展银行、大华银行、新加坡国立大学、淡马锡控股旗下的富登金控以及南洋理工大学。虽然淡马锡控股全资拥有新传媒,但它旗下的富登金控在报业控股持有的管理股权,只占管理股权总数的4%。

报业控股非一般的股权结构,使它的资本管理受限。在《报章与印刷馆法》下,由于单一股东不能拥有超过5%的股权,因此报业控股若要私下配售新股筹集资金,或是通过发售新股进行收购,都会比一般的上市公司来得困难。在最近一系列收购中,报业控股主要是通过发行债券与贷款筹集资金。在剥离媒体业务后,报业控股不再受该法令的约束,在资本管理上也就享有更大的灵活性。

其次,读者阅读习惯的改变,导致报业控股的媒体收入持续下跌。过去五年,媒体的营业收入减半,并在2020财年首次亏损达1140万元。如果不把政府提供的雇佣补贴算在内,亏损高达3950万元。截至今年2月底的六个月,媒体业务若没有雇佣补贴,亏损达970万元。

另一方面,报业控股的媒体业务积极向数码媒体转型,在过去五年,每年投入约5000万元打造数码能力和扩大读者群。

媒体营业收入减少以及数码媒体转型的资金要求,对报业控股构成巨大的压力。这反映在股价与股息派发上。五年前的今天,报业控股的股价是3.92元,去年10月它一度下跌至0.99元。此外,股息也从五年前的每股18分跌至去年的2.5分。

报业控股在3月30日宣布战略检讨后,股价一度升至2元。但在本月6日宣布剥离媒体业务的计划后,股价回跌。分析师对报业控股在剥离媒体业务后的长期展望有所期待,但对于短期内的股价,看法各异。

分析师对短期股价看法各异

首先,报业控股在剥离媒体业务时,将转移2.52亿元的资产给新报业媒体,这包括8000万元现金以及总值3000万元的报业控股股票和报业控股房地产投资信托(SPH REIT)股票、媒体业务的知识产权与股权、以及报业中心与印刷中心的房地产。因此,报业控股在重组后一次过注销这笔资产,可能在短期内对股价构成压力。

其次,媒体业务剥离后的报业控股成为房地产与投资股后,股票估值相应下跌。瑞银集团(UBS)在一份报告中指出,本地股市的房地产股的市账率(股价与净资产的比率,P/B)是0.6倍左右,而报业控股是0.87倍。它给予报业控股的目标价是1.50元。另一方面,星展集团研究以重估后资产的0.7倍得出目标价1.64元,而大华继显的目标价则是1.85元。

星展集团的研究报告指出,报业控股在剥离媒体业务后,不再受《报章与印刷馆法》的约束,也不再受媒体亏损拖累,这可能吸引到有意投资超过5%的大股东。股权结构的改变,有助于推动股价上升。

此外,报业控股在宣布剥离媒体业务时指出,这只是集团战略检讨的第一步。因此,市场期待报业控股将有其他释放股东价值的动作,以提高股价。除了SPH REIT,报业控股在本地及海外持有数家上市公司的股权,并投资于多家科技企业,包括最近在美国上市的韩国电商Coupang。此外,报业控股也持有显著的学生宿舍与疗养院资产。

然而,报业控股必须先摆脱《报章与印刷馆法》的约束以及媒体业务亏损的包袱,才有望全面释放股东的价值。因此,剥离媒体业务的顺利推行,对报业控股的股价至关重要。报业控股是否还继续是“报业”控股,6万多名股东将在特别股东大会上做出决定。

LIKE我们的官方面簿网页以获取更多新信息