社论
2016年1月20日
美国及欧盟上周六宣布解除对伊朗的经济制裁后，国际原油价格一度下跌至每桶28美元以下，创下12年的低点。其实，自2014年下半年开始，油价便从每桶约100美元的高位坠落，而且跌势凌厉。市场分析员纷纷调低他们对油价的预测，有些甚至认为，油价可能下跌至每桶10美元。
油价跌势不止，主要是原油市场出现供过于求的现象。首先，美国页岩油开采技术的突破，使美国的原油产量大增。其次，沙特阿拉伯为了保住市场份额，不惜让油价下跌，以迫使美国页岩油开采商减产。第三，美元这一两年来走强，导致以美元报价的原油价格下跌。此外，金融市场的炒作，也加剧了油价的下行压力。
油价下跌是一把双刃剑。对于石油输入国而言，油价下跌不仅让它们节省了不少外汇，经济整体运行的成本也会下降，在理论上有利于提高总需求。一些国家如印度及印度尼西亚，也趁油价下跌时削减燃油津贴或调高汽油税。这在油价高涨时，是一个不可能推行的政策。
另一方面，油价下跌显然对产油国不利。许多产油国是依靠石油出口赚取外汇，而且它们大多是处于地缘政治的风尖浪口。在油价跌势不止的情况下，这些国家的财政开始亮红灯，而地缘政治的矛盾也浮出台面。油价持续下跌不仅导致财富的转移，也有地缘政治的意义，而地缘政治的冲突，又可能影响油价的走势。
以中东的地缘政治乱局为例，美国与沙特阿拉伯的盟国关系，最近出现微妙的变化。美国页岩油的产量大增，沙特阿拉伯首当其冲。但以沙特阿拉伯为首的石油输出国组织，在去年底的会议上决定不减产，导致油价进一步下跌。市场分析认为，沙特阿拉伯此举，是要迫使页岩油生产商知难而退。此外，美国与伊朗的关系解冻，也令沙特阿拉伯忐忑不安。在今年开年时，沙特阿拉伯处死什叶派激进教长尼姆尔，激怒了伊朗，也让美国左右为难。沙特阿拉伯与伊朗的紧张关系，预示两国难以在油产与油价方面，进行协调。两国的交恶，也为全球反恐的努力，添加变数。
除了地缘政治意义之外，油价持续下跌导致许多产油国的财政出现赤字，从而引发社会不安。南美洲国家委内瑞拉依靠石油出口，油价下跌导致经济衰退和通胀率飙升至三位数。在去年12月的选举中，反对党联盟在国会赢得三分之二的席位。委内瑞拉外债高达1488亿美元，而外汇储备只有162亿美元。在彭博社公布2016年“10大悲惨经济体”名单中，委内瑞拉位居榜首。
上周末俄罗斯财政部长西卢安诺夫表示，他的财政预算是以油价每桶50美元为基础，以目前的油价计算，俄罗斯的财政赤字将扩大3万亿卢布（386亿美元）。我们的邻国马来西亚，也面对相同的挑战。在去年10月公布的财政预算案中，马国是以油价每桶48美元为基础。由于油价暴跌，马国首相兼财政部长纳吉将在本月28日提呈修订预算。
在理论上，油价下跌能协助企业降低生产成本，有利于总需求。然而，油价暴跌也反映了全球经济复苏乏力，需求疲软。过去，石油危机是因为油价暴涨导致全球通货膨胀，但这一轮的石油危机则是由于油价暴跌而引发全球通货紧缩的忧虑。在总需求疲软的环境下，中国的制造业持续处于衰退的态势，从而对大宗商品及油价施以下行的压力。另一方面，大宗商品价格及油价下跌，也传导到金融市场，包括股市及汇市。油价走势与经济疲软相互影响，使最近全球的股市，犹如惊弓之鸟。
油价在2014年下半年开始下跌时，市场普遍预测油价很快就会回升。然而，油价持续走低，迫使分析员不断调低油价的预测。美国能源署最新的报告指出，全球石油库存继续增加，油价在接下来的三个月，会保持在40美元以下。此外，美国解除了40年的石油出口禁令，加上伊朗重返石油市场，都将冲击油价及产油国。我们应留意油价下跌对地缘政治及全球经济增长所发挥的连锁效应。
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