社论 2019年10月23日
国际货币基金组织再度下调全球经济增长预测至3%，这是自2008年全球金融危机以来的最低点。经济下行风险笼罩全球，它呼吁中央银行继续维持宽松的货币政策，并推出财政刺激措施。
与此同时，美国财长姆努钦表示，美国总统特朗普推行减税以及监管改革后，美国经济在世界舞台上脱颖而出，并已为更快的增长做好了准备。然而，其他主要经济体，尤其是中国、德国以及其他欧洲国家的经济增长放缓，可能会比预料的更为严峻。姆努钦认为，这些经济体必须推出更多财政刺激措施。
其实，全球经济乌云密布，经济刺激措施成为主旋律，包括美国在内。尽管美国经济表现强劲，但是美国联邦储备局在今年7月底降息，结束了三年多的利率正常化政策。接着，在9月份，它再度降息2.5个基点，至1.75%和2%之间。但特朗普总统还是认为，减息步伐不够快。市场普遍期待，这个被称为“防患于未然”的减息势头将持续下去。
经济刺激措施属于反周期的政策，以激活疲软的经济。正如失血过多的病人，需要输血以渡过难关。但在输血过后，医生还必须对症下药。同样的，经济刺激只能是在非常时期使用的非常规措施，不能成为常态。否则，经济刺激措施将逐渐失去效用，并可能带来新的问题。
在全球金融危机后，主要经济体削减利率，以刺激经济。在2008年底，美国的基准利率接近零，已经没有太多的下调空间。接着，美国推出了三轮的量化宽松措施，为市场注入流动性。其他主要经济体如日本以及欧盟，也纷纷推出宽松的货币政策。
低利率加上流动性泛滥，吹涨了全球的资产泡沫，但全球主要经济体的经济增长，除了美国之外，却持续放缓。美中贸易战开打，进一步拖缓经济增长的步伐，而美中的科技战也延长了电子业的下跌周期。
超低利率以及经济增长放缓，压缩了中央银行在货币政策上的操作空间。欧洲以及日本央行推出负利率政策，以鼓励或迫使商业银行向企业贷款，但效果只是昙花一现。然而，负利率的反效果还在发酵中。据国际金融协会的估计，在全球总值113万亿美元的债券市场中，有16万亿美元的债券收益率是负数。这对退休基金、银行以及金融稳定带来巨大的风险。
不少经济学者认为，宽松货币政策正走向尽头，央行的调控空间正逐渐缩小。因此，各经济体有必要推出积极的财政政策，如减税或加大基础建设投资，以刺激经济增长。
然而，全球金融危机后的宽松货币政策，导致全球债务急速膨胀，同样压缩了财政政策的空间。根据国际金融协会的数据，截至今年3月底，全球债务高达246万亿美元，或相等于全球国内生产总值320%，这比2012年上涨了20个百分点。
虽然利率下跌有助于降低利息成本，但是扩张性的赤字财政将加剧债务的负担，并可能导致货币汇率受到压力。此外，扩张性的财政政策鼓励企业与个人借贷，并推高资产价格，尤其是房地产的价格。
这方面中国的经验可以提供借鉴。中国在2008年全球金融危机后，推出4万亿元人民币的财政刺激措施，不仅推高了房地产价格， 也刺激了地方政府投资的热情，导致地方政府以及企业的债务激增。在吸取了这个教训后，中国政府在应对这一轮的经济增长放缓时强调，不会再搞“大水漫灌”，而要“保持战略定力”，防范地方政府隐形债务风险。
宽松货币政策导致资产泡沫，并加剧市场的波动以及资金的流窜。在这个过程中，贫富差距的问题开始凸显。全球化以及科技的发展，拉大了收入差距，而经济增长放缓则加剧了这些社会的矛盾，从而引发暴力的街头政治。
经济刺激并非灵丹妙药，过度依赖它会产生不良的后果，并造成社会不安。同样的，以邻为壑的贸易保护主义，无法真正解决全球经济不平衡的问题，而只会导致全球经济增长进一步放缓，或甚至衰退。各主要经济体有必要找出内生的力量，通过科技创新提高生产力，才是治本的药方。
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