人民帀汇率短期或回稳 年内却有下调空间

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2014年1月底人民币兑美元汇率高见约6.0347,随后逐步下跌,并在6.12至6.27间徘徊了好几个月,2015年8月后跌势加剧;2016年1月7日见6.6042。在1月12日,官方人民币中间价为6.5628。

数据显示人民币汇率似有直奔6.83之势,在2010年5月以前,人民币曾经约在那个价位维持了一段时期。如果与2014年时的高位相比,其汇率下调了约12%;与2015年年中相比,也要低约10%。

近来,人民币汇价在离率市场也出现波动。香港离岸汇率(CNH)和在岸人民币汇率(CNY)价差在1月6日更达到了1600点,一些投资者在离岸市场买入人民币,在中国大陆出售,以此套利。

报道称中国央行11日起通过中资银行在离岸市场抽紧离岸人民币流动性,买人民币,抛售美元,籍此稳定CNH,并限制套利或炒作。在12日,CNH曾反弹至6.5687,甚至略高于CNY,价差亦收窄至约50点。干预汇市也导致香港离岸人民币的银行间隔夜拆借利率在当天上午11时15分飙升到了66.815%。

1月13日人民币中间价6.5630。当天下午5时许,CNH和CNY分别收6.5731和6.5700。

2015年中国GDP或会少许略低于预期。出口则下降1.8%,远低于年初6%的目标。但由于进口也下降了,贸易顺差为3.69万亿元人民币,扩大了56.7%。外汇储备却减少了,中国对外投资增加会是外汇储备减少的原因之一。

无疑,负面信息削弱了市场曾经对人民币前景的乐观预期。2014年3月和2015年8月中国进行了两次汇改,2015年的那一次过后,如前文所述,人民币汇率跌幅扩大,在一定程度上反映了中国出口的实际情况。

中美两国利率走向背驰也令投资者抛售美元,从而加速了人民币汇率的下跌。

中国产业升级本来并不会使得总体商品出口竞争力下降;但在过去一段时间里,一些亚洲和发展中国家货币兑美元大幅贬值,削弱了中国出口商品的相对竞争力;也使部分外资投资的生产线外迁,令制造业实际利用外资下降,对中国出口造成负面影响。

与2010年的情况相比,中国政府近年的经济政策目标已明显地不再倾向货币升值;那是一个重大政策的转变。

近期金融市场改革往往也触发市场震荡。在经济下行之际,若几项新政同时启动,效果往往也不太好。人民币贬值本来是可以提升出口竞争力的,而在市场缺乏信心之际,贬值却也成了拖垮中、外股市的借口,有牵一发而动全身的效果。

投机炒作或市场缺乏信心等因素令当前人民币出现超卖,短期内或许会出现反弹,及后人民币汇率会在某区间内横行一段时间。但只要中国经济和出口增长持续放缓,人民币汇率却还是有下行的空间。期间,市场、特别是离岸市场存在较大波动的可能。

(作者为香港财经评论员)

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