市场论
今年1月至2月工业生产同比增速从去年12月的5.9%进一步放缓至5.4%，是2009年以来的最低增速。
制造业增加值同比增速放缓至6%，是最主要的拖累，而采矿业和公共事业均有所好转。黑色金属和运输设备制造业生产放缓，水泥和粗钢产量增速也进一步恶化。
继去年11月至12月强劲增长16%左右之后，随着前期积压的需求释放，汽车生产同比增速放缓至5.3%。
1月至2月份消费品零售名义同比增速从去年12月的11.1%放缓至10.2%，实际同比增速也从10.7%放缓至9.6%。
对应汽车生产减速，规模以上企业的汽车销售同比增速也从8.1%放缓至5.4%。家电、建筑装潢材料和家具等房地产相关产品销售也有所放缓，不过未来有可能在近期房地产销售反弹的带动下回暖。
另一方面，餐饮销售增速加快，化妆品、石油制品和服装销售也有所好转。
年初外需疲弱，1月至2月份出口同比下跌近18%、进口同比下跌17%，实际出口跌幅也达8.2%。即便考虑了大宗商品和能源价格下跌，实际进口量也相当疲弱，表明内需乏力。
此外，部分资本外流可能隐藏在贸易项下，导致进口存在高报。虽然我们预计全年出口跌幅会从去年的4.4%收窄至2%左右，但强劲反弹的可能性微乎其微。
（四之一）
（瑞银研究报告）
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