新兴市场企业长期致力应对主要的业务挑战，包括销售增长、利润率、融资及汇率所产生的相应影响，因而得以持续改进；不少企业已转为从多个市场赚取收益。
新兴市场自2013年起持续反复波动，内部经济增长动力也转弱。然而，我们相信投资者可能过度高估新兴市场企业债券的风险。事实上，不少新兴市场企业的表现相当稳健，并持续良好。
在发行美元债券的大型企业中，大部分是新兴市场的蓝筹企业。新兴市场最大型企业与欧美最大型企业的规模不相伯仲，并为当地经济及股市带来重要的影响力，甚至更大的影响力。
新兴市场企业长期致力应对主要的业务挑战，包括销售增长、利润率、融资及汇率所产生的相应影响，因而得以持续改进；不少企业已转为从多个市场赚取收益。部分企业透过收购及内部扩张来改变收益来源，并赚取硬货币收入。
根据金融市场平台Dealogic的数据，中资企业于2015年动用1050亿美元进行海外收购，单是2016年上半年的收购金额便已达到1350亿美元。
中国债券市场规模庞大
大部分中资企业多以国内市场作为主要收益来源，因为中国市场的规模庞大，而且增幅显著，使它们缺乏扩张全球市场的动力。
此外，中国投资者的基础强劲，有助促进多元融资来源，这也为中资企业带来支持。中国已制订新法规开放国内债券市场，准许企业发行的本地债券金额最高可等于境内中国资产价值的40％。
中国当地债券市场的规模固然非常庞大，但优秀的新兴市场企业亦可在其他市场向本地债券投资者争取融资。
现时，本地债券市场的流动性及深度都偏低，但我们预期将持续增长，并在个别市场与美元融资互补。
杠杆未升至失控水平
尽管受到货币波动的影响，新兴市场企业的整体杠杆并未升至失控的水平，且仍低于发达市场。不少新兴市场公司维持较佳的流动性，因为内部市场波动已考验过它们的长期生存能力。对经验丰富的管理团队而言，维持现金缓冲是首要工作之一。
美银美林的数据指出，在2015年底，新兴市场企业持有的整体现金相等于总债务的36％，高于美国的16％，情况与过去数年相似。
新兴市场企业倾向维持相对保守的比率，而我们的数据显示，各行业的整体杠杆仍然处于受控水平。
面对政治及管治风险
新兴市场企业也不时面对政治风险。不论属于哪个地区，所有企业债券投资者都必须注意政治及管治风险。
去年，中国进行了大规模的反贪腐调查，并革除和起诉多名高级官员，但对投资者的影响不大。
尽管企业能够透过扩展全球业务使收益来源多元化，但司法管辖权风险也会随之增加。在我们的宏观经济框架中，政治所占的比重几乎与经济相等，主要受到企业债券息差的影响。
在土耳其政变后，即使公司实力稳健，企业债券息差起初仍较主权债券息差略为扩大，但我们认为市场的反应过大。
利好消息方面，阿根廷总统基什内尔于2015年上台，并筹组一个有利市场运作的政府，从而在2016年为优秀的阿根廷企业重开市场融资渠道。
企业债券的投资范围颇为多元化，投资者可以选择所专注的企业和行业，借此管理风险。再者，我们认为新兴市场的未来违约率不会远高于发达市场，甚至可能低于过往的历史高位。
在现时发行债券的企业中，不少属于全国优秀企业，具备久经考验的稳健实力。它们擅长开拓另类融资途径，大部份奉行保守的管理方针，并会在必要时主动出售资产或发行股票以改善信贷比率。
作者是天达资产管理新兴市场企业策略主管
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