投资理财
欧洲的信心水平回升，部分原因在于大选结果稍为淡化投资者对民粹主义的忧虑；更重要的是经济稳定复苏，
带动企业盈利显著增加；我们相信后者能提供可持续价值。
近年欧洲经常与“危机”一词相题并论，最近一次是英国大选，首相特雷莎·梅未能如愿以偿取得国会大多数议席，在英国脱欧谈判上失去政治支持。
值得留意的是，英国脱欧公投曾拖累MSCI欧洲指数短暂下跌。其他政治不明朗因素如法国、荷兰和德国的民粹主义政党续渐兴起，也削弱投资者对欧洲的信心。此外，金融危机（例如自2012年起持续的希腊主权债务危机，或2007年至2009年的全球金融危机）都是导致投资者不安及大市反复波动的原因。
从投资者的角度来说，欧洲与其他主要股票市场的持续竞争，和当地政治环境的转变将促使他们调动资金。
外界普遍认为美国环境稳定，加上特朗普在竞选期间和当选后所作的承诺，令美国资本市场更见吸引。不过，随投资者质疑这位第45任美国总统能否落实计划，市场逐渐弥漫怀疑气氛。
欧洲信心水平回升
与此同时，欧洲的信心水平回升，部分原因在于大选结果稍为淡化投资者对民粹主义的忧虑；更重要的是经济稳定复苏，带动企业盈利显著增加；我们相信后者能提供可持续价值。
虽然新闻聚焦于负面消息，但欧洲的情况现实上已有改进。自2016年底起，银行业的稳定性已显著提升。
意大利银行业透过意大利裕信银行（Unicredit）筹集的130亿欧元股本，及200亿欧元的银行业援助方案，成功筹集新资本。虽然部分银行的前景仍存疑，但至少已避免系统性风险。
相同情况也在西班牙出现，部分弱势银行遭较强的对手吞并。当地第三大银行西班牙国家银行（Santander）收购第六大的Banco Popular后，成为国内银行之首。这趋势不仅有助稳定欧洲银行业，更带来新投资机会。
英国脱欧后，欧洲股票持仓不应摒弃英国股票和股份；如瑞士和挪威的情况般，股票基准指数将继续包括英国市场。事实上，不少在全球经营多元化业务的公司均在英国股市挂牌，因此富时100指数企业的75％收益都来自英国以外的市场。虽然英国脱欧为前景带来挑战，但相信问题在于条例和规管，而非最初认为的关税制度。
欧盟作为关税联盟，通常向同一系列商品化行业征收1％至3％的关税。随着英镑贬值和闲置产能出现，企业可有合理的灵活性商议关税。
企业环境较过去稳健
毫无疑问，公司需要适应新环境，有些或须在欧盟开设附属公司，而部分英国资产管理公司则要推出在欧盟注册的基金。然而，在有合理时间作出准备的情况下，我们不相信英国脱欧将为区内带来系统性风险。
现时的企业环境较过去稳健，80％的企业从事服务业，属于较专门和资本密集程度较低的类别，并且以全球市场为主导，例如保诚（Prudential）和汇丰（HSBC）。
英国人寿保险公司保诚正积极发展亚洲业务，现时95％的新业务盈利都来自英国以外的市场。在1992年把总部由香港迁往伦敦的大型银行汇丰，同样以国际市场为主导。
股市总会从危机中复原，长远来说，已发展市场的股市趋向上升。这是由于公司投入资本，以取得高于资金成本的可持续回报。不过，我们发现政府债务与过往比较仍处于偏高水平。这些情况反映投资者需要一个多元化的投资组合，而我们相信对这类投资组合来说，欧洲股票应属于核心资产。
（作者是天达资产管理（Investec Asset Management）投资组合经理）
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