频频转型的我国主板上市杰俐（Rowsley），这一次要搭医疗保健的快车。对于小股民来说，这趟快车值不值得搭呢？
本地“股票大王”林荣福将把他掌控的妇产科和儿科医疗公司康生医疗（Thomson Medical），连同马来西亚上市公司TMC生命科学（TMC Life Sciences）的七成股权注入杰俐，把后者转型成保健业者。林荣福也是杰俐的大股东。
杰俐和林荣福上周一宣布签署具约束力的协议，当天杰俐恢复交易后股价上涨超过20％至13.6分，上周五闭市报13分。
双方今年7月初步宣布这个计划时，杰俐的股价已经大涨一轮，消息出炉隔天飙升93％至14.1分，之后一度冲上19.8分。
这笔左右手之间的收购交易，其实是林荣福让自己掌控的医疗业务换一个渠道挂牌上市，类似借壳上市（RTO）。不过，不同的是，杰俐并非空壳公司，它还有酒店、房地产开发和建筑设计业务。
冲着股票大王的名头，不少散户可能会考虑买入杰俐。在做出决定前，不妨多问几个问题。
今年本地首次公开售股（IPO）市场红火，林荣福为何不选择IPO途径？也许他是为了省下一大笔投资银行和律师咨询费，或是公开市场给不出吸引人的估值？
杰俐要收购的包括马来西亚的医疗业务——Tropicana医疗中心和六家助育中心，以及依斯干达特区发展的医疗保健城康生依斯干达（Thomson Iskandar）项目。后者预计于2021年完工，但它能带来的盈利还是个未知数。
其次，根据双方的协议，杰俐收购的保健业务价值为16亿元，相关业务截至今年8月底的净资产其实为2亿4830万元。这意味着，收购后杰俐的账面上将出现一大笔商誉（goodwill，衡量收购价相对净资产值的溢价）。商誉是无形资产，可以包括公司的声誉、品牌和商业机密等。
收购业务的商誉值多少，这个问题很难回答。不过投资者要知道，随着市场情况的变化，商誉可出现减值（impairment）。
举个例子，杰俐2016财年蒙受亏损，其中一个原因是随着房地产市场走软，2013年收购的建筑设计事务所雅思柏（RSP Architects Planners & Engineers）业务出现商誉减值。
通过发行新股进行收购 结果不一定达到股东预期值
纵观杰俐以往的动作，可以发现集团往往通过发行新股进行收购，但结果并不一定达到股东的预期值。
在2007年，杰俐宣布收购一家中国太阳能公司，并发行27亿元的新股，当时那家公司尚未卖出一块太阳能板，该计划几个月后被取消。
过去数次转型过程中，杰俐的市值逐见增长，但财务表现不尽理想，去年全年亏损6330万元。集团于2008年7月派发过0.1分股息后就没再派息。
这次杰俐将向林荣福发行213亿新股，以支付收购价，每股价格相当于7.5分。林荣福现持有杰俐45％的股权，若不考虑凭单转换的新股，交易完成后他将持有90.07％的股权。
集团计划发行凭单，让小股东增持股权。换言之，集团向林荣福发新股后，小股东的持股权被稀释。虽然整体盈利可能增加，小股东要了解每股盈利是否能取得增长。若要避免股权被稀释，小股东得出资认购凭单。
杰俐将派发红利凭单（bonus warrants）及附带凭单（piggyback warrant）给现有股东，每一股获得两股红利凭单，转换价是9分，可在发行的一年内认购。当股东将红利凭单转换成股票时，又可获得等量的附带凭单，转换价12分，在发行的四年内认购。
凭单若要有价值（in the money），杰俐的股价第一年要维持在9分以上，在四年内则要维持在12分以上。当然，股东也可选择在公开市场卖出凭单。
收购康生医疗业务的决议通过后，杰俐将对旗下的房地产、咨询和酒店业务进行战略评估，集团可能脱售非核心业务。若到时集团以特殊股息的形式回馈股东，这就是投资该股的潜在回报来源。
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