IHH保健的市值超过160亿元，是全球最大医疗集团之一，也是本地市值最大的医疗保健股。它旗下有多个响当当品牌，如伊丽莎白、鹰阁和百汇等。在市场明显波动的情况下，医疗保健股成为部分投资者的“防御膏药”。近期成功在收购战突围而出的 IHH保健，是否能起更大的防御作用？
俗话说预防胜于治疗，今年股市充满变数和不安，医疗保健股成为部分投资者的“防御膏药”。近期成功在收购战突围而出的 IHH保健（IHH Healthcare），是否能起更大的防御作用？
IHH保健的市值超过160亿元，是全球最大医疗集团之一，也是本地市值最大的医疗保健股。它旗下有多个响当当品牌，如伊丽莎白（Mount Elizabeth）、鹰阁（Gleneagles）和百汇（Parkway）等。
若一切顺利，集团今年第四季会迎来另一个闪亮品牌——富斯保健（Fortis Healthcare），进一步扩大在印度的版图。
今年初，富斯创办人兄弟因为欠债而失去集团控制权，印度政府也开始调查他们挪用公款事宜。这个印度第二大医院集团的献购案，吸引印度、马来西亚、中国和美国医疗机构和财团竞相争夺。德太资本（TPG）支持的Manipal医院、Munjal和Burman家族、中国复兴国际（Fosun International）和私募基金KKR支持的Radiant Life Care都铩羽而归。
脱颖而出的是总部在马来西亚，2012年在本地和马国双边上市的IHH保健。
IHH子公司准备以每股170卢比（3.40新元）认购富斯发行的2亿3529万股优先配售新股，相等于31.1％股权，再通过强制性收购献议以每股170卢比收购另外26％股权。整体收购价高达16亿元。
之后，IHH会再以每股58卢比收购富斯子公司Fortis Malar Hospitals的26％股权。富斯和Fortis Malar Hospitals会维持在当地证券交易所的上市地位。
尽管富斯过去三个季度都蒙损，市场普遍认为这是一笔划算的交易。
星展研究分析师陈丽睿接受《联合早报》访问时说：“这项收购对IHH在印度的业务是一个大跃进，为IHH和富斯提供协同机会，从中期到长期可由富斯旗下印度最大临床医学实验中心SRL开辟新的营收管道。然而，整合所需的费用会削减一部分的近期增长潜能。”
银河—联昌证券分析师吴依芯指出，收购献议价相等于富斯保健在2018财年第三季息税折摊前盈利（EBITDA）的22倍，未来18至24个月的过渡期，会释放协同效应和价值，如减少租金、融资和采购成本。
收购富斯保健仍存变数
然而，IHH是否真的能顺利收购富斯，仍存在一些变数。
最近IHH的一名独立非执行董事罗莎娜（Rossana Annizah）反对这项收购, 因为考虑到收购献议的风险因素，和质疑富斯外部审计师意见的合格性。她是集团审计和风险管理委员会主席，以及提名和报酬委员会成员，因此意见具有相当分量。
另一方面，富斯会在8月13日召开特别股东大会寻求批准。此外，印度市场监管者正在对富斯进行调查，IHH也必须予以配合。
除了新马两地和印度，IHH也进军土耳其、大中华地区、中欧和东欧和北非。2017年3月新开设的香港鹰阁和伊斯坦布尔Acibadem医院，对集团2017财年的整体表现带来负面影响。
随着香港鹰阁医院盈利持续出现转机，以及对土耳其业务的曝险减低，吴依芯给予IHH“增持”评级，目标价是6.86令吉。
陈丽睿也建议“买入”，目标价是6.80令吉。她说：“中国建设新医院和印度业务的扩大潜能，可推动中期增长。集团目前业务分布到保健领域具最大增长潜能的亚洲两大经济体，进一步提升它的长期发展空间。”
长期前景乐观但风险难免
尽管中长期前景备受看好，IHH股价今年以来维持在2元左右。即使争取到富斯的收购权，市场也没有特别兴奋。除了因为这场争夺战已拉锯好几个月，股价较早前已作出反映，投资者主要还是顾虑到一些内外风险。
最基本的就是外汇风险。集团业绩报告以令吉计价，对新元、土耳其里拉、人民币、港币和印度卢比的贬值，都会影响盈利。
陈丽睿也担心香港鹰阁需要更长时间才能站稳脚步、收购印度富斯后的营运情况，以及中国新医院的设立成本高于预期。
吴依芯则提到在印度投资，还得留意未来减值的可能，以及政治、经济和监管条例的变更。
根据新交所投资者教育网站（SGX My Gateway）的资料，新加坡交易所全医疗保健指数（SGX All Healthcare Index）十大权重股，今年上半年平均总回报超过6％，表现比新加坡海峡时报指数（STI）的4.1％好。
若把7月份股市欠佳表现计算在内，海指今年以来其实跌了2.3％。IHH今年以来的总回报还有约3.6％，看来具有一定“药效”。
不过，陈丽睿也提醒，虽然保健股比其他周期性领域更具防御性，但私人医疗保健股仍无法完全置身于经济危机或增长放缓之外。
赞
