华侨投资研究分析师刘沛涵接受《联合早报》访问时说，新航集团的盈利表现很大程度还是取决于燃料价格。第三季燃料成本即占了总成本超过三成。她认为，集团持续改善营运流程和减少成本，“目前，我们不认为新航全年会出现亏损。”
燃料成本上涨，拖累新加坡航空公司（SIA）净利。市场人士预期，燃料成本不会继续上扬，新航第四季的盈利将有所改善，全年估计不会陷入亏损。
新航于上周四闭市后公布截至去年12月底的2018／19财年第三季和首九个月业绩。
集团第三季的净利同比减少27％至2亿8400万元；首九个月同比减少52.9％至4亿8000万元。
净利下滑的主要因素是营运盈利下滑，而造成营运盈利下滑的罪魁祸首是燃料成本增加。
集团第三季的营运盈利减少14.5％至3亿8800万元；首九个月减少了33.1％至8亿1400万元
与此同时，第三季的净燃料成本增加了2亿2700万元或22.2％，首九个月也增加了32.6％。
燃料成本上扬同样冲击了集团旗下航空公司的表现。除了母公司新航略涨0.82％，胜安航空（SilkAir）和酷航（Scoot）的第三季营运盈利皆下滑。
胜安航空的营运盈利减少逾六成至700万元；酷航的跌幅超过90％，从上财年第三季的4300万元跌至100万元。
酷航于首九个月更面对约900万元的营运亏损。
似乎受到盈利表现不佳的影响，新航的股价隔天一开盘即一路下跌，闭市报9.76元，全天下滑1.11％。
市场是否反应过度？首九个月净利已跌五成，若持续下滑，会否导致集团全年陷入亏损？
华侨投资研究分析师刘沛涵接受《联合早报》访问时说，新航集团的盈利表现很大程度还是取决于燃料价格。第三季的燃料成本占了总成本超过三成。
她认为，集团持续改善营运流程和减少成本，“目前，我们不认为新航全年会出现亏损。”
星展集团研究分析师杨宝利受访时指出，上个财年第四季的平均燃料价格大约是每桶80美元。
本财年第四季至今的平均价格是每桶73美元。目前的价格是每桶78美元。
与上个财年同期相比，展望截至今年3月底的第四季，他预期新航的盈利会有所改善。
根据新航日前透露，集团于第四季根据所需燃油对冲了汽油批发成本（MOPS）的80％，加权平均价格为74美元。
联昌投资银行（CIMB）分析师叶国豪也认为，油价下滑，新航于2020财年的盈利表现估计会比较好。
他预测的假设是2019财年的燃料价格平均为每桶78.5美元，2020财年为每桶76.5美元。
美元不再强势 缓解成本压力
叶国豪同时指出，除了燃料成本上涨，造成第三季净利下滑的另一原因是美元走强，其他货币如澳元、欧元和英镑贬值，推升了集团的营运成本。
由于市场普遍预期今年美元不会再大幅升值，叶国豪相信，新航的2020财年盈利展望会更好。
他也说，每年的最后一季都是传统淡季，因此新航本财年第三季的净利下滑，他并不意外。
根据路透社报道，第三季的净利高于市场预期的2亿4000万元。
杨宝利另外指出，与第二季的5640万相比，第三季净利其实增加了四倍。
关键指标皆改善
FSMOne.com股票和挂牌基金研究部高级分析员游维仁受访时也说，从各项指标来看，集团的基本面依然稳健。
乘客收益率（passenger yield）维持平稳的同时，整体营收和乘客运载率（passenger load factor）皆有改善。
乘客收益率反映航空公司的盈利能力；乘客运载率则反映公司运能（capacity）的使用率。
集团第三季的乘客运载率是83％，上扬0.9个百分点。乘客飞行收入增加2亿4800万元，推升集团整体营收至43亿4200万元，同比增加约6.5％。
根据集团指出，母公司新航的乘客运载率增加1.8个百分点至83.4％，为第三个季度历来最高。每公里可载客座位收入（revenue per available seat-kilometers，简称RASK）增加2.4％，连续第五个季度有所改善。
杨宝利认为，母公司新航的表现，抵消了胜安航空和酷航收益率下滑的影响。
叶国豪则指出，胜安航空过于有企图心的拓展计划，导致其RASK连续12个季度同比下滑，第三季终于恢复增长，上升1.2％。不过，这仍不足以抵消成本上扬的冲击。
而酷航的乘客运载率于第三季出现七个季度以来的首次下滑，同比减少3.6％。叶国豪认为，部分原因或许是樟宜机场于去年7月起征收发展税，造成需求放缓所致。酷航的RASK也因此减少了5.8％。
酷航面对区域竞争加剧
廉价航空领域竞争激烈，加上难以差异化，游维仁认为，胜安航空和酷航的乘客收益率会持续承压。
“尤其是酷航，最近多次发生飞机延误可能导致需求减少。酷航或许降价刺激需求。”
刘沛涵也说，酷航部分航线面对低乘客运载率的挑战，例如中国和北亚的航线。一方面是中国经济放缓以及来自中国各家航空公司的竞争；另一方面是更多航空公司获准开启泰国至台湾、香港和韩国的航线。
由于新航贡献集团大部分盈利，游维仁相信，即使胜安航空和酷航的营运持续疲弱，也不会对集团整体表现造成冲击。
而且，胜安航空即将并入新航，酷航也将接管胜安航空的部分航线，游维仁认为，整体营运效率估计会有所提升。
看好集团盈利持续改善，杨宝利维持新航的“买入”评级，目标价是11元；刘沛涵则将公允价由10.71元上调至11.02元。叶国豪认为，航空业竞争激烈，维持“持守”评级，目标价是10.25元。
综合而言，整体市场给予新航的目标价是10.92元。
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