凯发事件虽影响信心 本地零售债券整体违约风险不高

投资平台FSMOne.com固定收益部经理洪崇瑜接受《联合早报》访问时说：“整体而言，违约风险是偏低的。企业盈利仍维持在健康水平，财务状况依旧良好。”

受到凯发（Hyflux）的影响，本地投资者近期闻“债”色变。不过，市场人士指出，本地零售债券的整体违约风险不高。

目前，新加坡交易所挂牌交易的零售债券共有13只，最新挂牌的是新加坡航空公司（SIA）的零售债券。首铸集团（First Sponsor）和Kris能源（KrisEnergy）则只发售给现有股东。

投资平台FSMOne.com固定收益部经理洪崇瑜接受《联合早报》访问时说，截至昨天，新元计价的企业债券共1020亿元，其中零售债券有50亿元。

当中，新元计价的永久证券（perpetual securities）和优先股（preference shares）共有190亿元，主要面向机构几合格投资者；供散户投资者认购的为17亿元，分别由凯发和星展银行（DBS）发售，各占9亿元和8亿元。

这9亿元是凯发此次债务重组的焦点之一，涉及的散户投资者多达3万4000人，引起市场高度关注。

上周，新航发行零售债券，散户投资者的认购率为1.75倍。尽管获超额认购，但散户投资者反响远不如去年淡马锡控股发行的零售债券，当时的散户认购率高达8.4倍。

有市场人士认为，这是受到来宝（Noble）和凯发等大公司相继出事所影响，散户投资者的风险胃口缩小，心态趋于保守。

在检视本地零售债券的情况后，洪崇瑜说：“整体而言，违约风险是偏低的。企业盈利仍维持在健康水平，财务状况依旧良好。”

他指出，自2015年起，企业违约事件虽然增加，但大部分局限于特定行业，例如岸外与海事业。

若论个别企业债券，洪崇瑜指出，利华控股（Aspial）和豪利控股（Oxley）的杠杆最高，“因此这两家的信贷风险相对比较高”。

利华和豪利目前各有两只零售债券，发行规模分别是3亿5000万元和4亿5000万元。

豪利的两只债券将在今年11月以及明年5月到期，利华的则分别于明年4月和8月到期。

华侨银行固定收益研究分析师黄宏渭受访时说，研究部给予的信贷风险最低为1，风险最高是7。

淡马锡的零售债券不在华侨研究范围内。若要相比较，黄宏渭说：“我们认为，淡马锡零售债券的信贷风险是最低的，新航是3”。

黄宏渭给予豪利的两只债券信贷风险是5，利华的两只皆是6，信贷风险最高。

他指出，利华目前的净债务对股本（net debt-to-equity）比例是2.4倍，在未来12个月须要偿还的债务是5亿4400万元。

利华管理层指出，假设在澳大利亚的房地产项目完成结算和交付，可以带来6亿1500万元的收入。

黄宏渭认为，这笔收入不一定可以获得，而且集团的投资过分集中在澳洲一个市场，都是造成信贷风险偏高的原因。

洪崇瑜说，利华和豪利若能透过房地产销售和脱售资产带来现金流入，应能改善公司的负债和流动性。

今年1月，豪利宣布与潜在买家签订意向书，以9亿5000万元脱售史蒂芬路的诺富特酒店（Novotel）和美居酒店（Mercure）。

市场人士当时预测，若这笔交易能完成，豪利应能顺利赎回4亿5000万元的债券，净债务对股本比例也有望从2.5倍减少至1.8倍。但豪利却于3月份透露，由于买家没有支付第二期押金，已终止脱售两家酒店，造成股价一度下挫6％。

豪利随后宣布委任独家代理寻找新买家，市场仍在等候最新消息。