郭丽娟:投资私募基金债券收获未来?

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中美贸易战不见尽头,目前也没有画下休止符的迹象,搞到股海风起云涌,各地股市大起大落,吓得一些人却步,债券这时成为相对安全的一种投资选择。

上周五下午,一位年轻同事经过我的座位时,随口问:“Astrea V,你会买吗?”

我点了点头,很快回答“应该会吧”。心想他应该是在考虑是否要申购,想听一听我的意见,正当准备开口说明这批债券有什么特色、有何风险、申购活动几时截止时,他已经抢先接话说:“我已经申请了。”

这位同事踏入社会工作只有短短三四年,之前不曾买卖过股票,这次竟然决定申购Astrea V零售私募基金债券,确实让我感到意外。这除了说明他关注《联合早报》财经新闻,多少也反映了淡马锡控股旗下的Azalea基金管理公司这一年多来的投资者教育和宣导工作取得了一定的成效。

的确,过去星期三出炉的公众申购结果印证了这个看法。这是Azalea隔一年后再度发行私募基金债券给散户,1亿8000万元的Astrea V债券收到接近8亿2000万元的有效申请,申购率达4.5倍。债券票息率为3.85%,低于去年Astrea IV的4.35%,公众申购率低于去年的7.4倍是意料中事。

不过,今年的申购人数却增加了,从去年的2万5660人,增加20%至3万零816人,可见散户对私募基金债券产生了更大兴趣。

Astrea V债券的发行机构是淡马锡的子公司。虽然不像淡马锡自家发行的零售债券一样获得无条件担保,但毕竟市面上投资级别的零售债券为数不多,它的出现为散户增添了多一项选择。

这两三年来,淡马锡一直积极推动零售债券市场。去年先后有Astrea IV和淡马锡零售债券,今年3月有淡联公司新加坡航空的零售债券,接着是本月发行的Astrea V。

新债券让散户接触门槛高的私募基金

就如Azalea公司总裁曾安素日前在记者会上所言,推出新债券是为散户创造收益投资机会,让他们有机会接触门槛非常高的私募基金。

淡马锡控股首席执行长何晶去年也在一场论坛的对话会环节充当“推销员”,解释私募基金债券是经过淡马锡团队研究和设计的多元产品,为个人提供更好的风险调整回报,可以是国人为退休做准备时的另一投资选项。

散户申购这四批债券的踊跃情况,确实说明了淡马锡此举是受欢迎的。当然,还是有新加坡人质疑淡马锡的用意,认定它缺钱用或投资失败所以要向人民借钱。

不过,用数据分析,这个说法显然不攻自破。以Astrea V债券为例,在开放让公众申购前,已经完成配售给机构投资者和合格投资者,认购率高达7.3倍,也就是说债券的需求远远高于供应。试想,如果发行机构纯粹是为了集资,只须直接配售所有债券,根本无须保留一部分给散户申购,还能节省不少功夫和麻烦。

发行机构一再阐明,发行零售债券就是要为散户提供更多投资选择,今年更推出新的分配机制,倾向小额投资的散户。公众申购少于5万元可以获分配全额或部分金额,申购5万元或以上就必须抽签。

申购的结果是,75%的发行额分配给申购5万元及以下的有效申请,申购5000元及以下的获得全额分配;获分配5000元债券者占最大的比率,共有1万零848人,其次是分配6000元债券者有9843人。

很有意思的一个发现是,竟然有四人申购150万元或更高的金额,他们对这批债券所展现的信心和兴趣确实是高得惊人。经抽签后,有两人各获分配6万元的债券。

中美贸易战不见尽头,目前也没有画下休止符的迹象,搞到股海风起云涌,各地股市大起大落,吓得一些人却步,债券这时成为相对安全的一种投资选择。

然而,有了凯发(Hyflux)和Swiber等先例,散户不应该忽略投资债券的风险,尤其违约风险,在投资前应该多加了解究竟是在买些什么。

去年我投资了Astrea IV,今年也申购了Astrea V,但很惭愧地说,我是直到几天前才发现Astrea系列产品其实是一种基金担保证券(Collateralized Fund Obligation,简称CFO)。CFO这个词汇并没有出现在债券说明书中,但可以从一些分析报告中看到相关介绍。

CFO就是掀起2008年全球金融危机的债务抵押债券(Collateralized Debt Obligation,简称CDO)的姐妹产品。CDO的基础资产是债务如房贷,CFO的基础资产是私募基金。

CFO表现关键在于基础资产素质

发行机构通过私募基金投资所获得的现金流,用来支付债券的票息和本金。如果这些基金的投资回报差,无法取得足够现金流,就可能无法支付票息,最糟的情况是连本金也无法支付。

当然,这并不意味着Astrea V就是有问题的产品,一个CFO的表现如何,关键在于它的基础资产的素质。我相信发行机构在筛选私募基金组合时已经做足功课,它也以持股权的方式持有投资组合,因此与债券持有人的利益是一致的。此外,债券的设计上也加入安全机制,例如星展银行和渣打银行是流动资金设施(credit facility provider),万一发行机构无法支付票息,两家银行将代为支付。

不过,小心驶得万年船,购买债券后还是应该密切关注发行机构派发票息的情况,以及旗下各基金的表现。

文末不得不稍微赞一赞发行机构,虽然它没有用华文为债券命名,但在华文介绍文案中还是挺有心思地以“投资当下,收获未来”为标语,英文原文是“Invest for your Future”。我乐见Azalea继续推出私募基金债券,目前它有意在每隔12个月至18个月这么做,这有助于形成债券市场的生态圈,让散户可以根据自己的风险胃口,选择合适的投资产品。

终究还是那句老话:要追求更大的收获,必定得承担更大的风险。在做任何投资前,切记先盘点清楚自己的财务状况,所有投资也都要“量力而投”。

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