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赶搭中国股市快车

中国股市与美国股市的走势大体一致,从3月23日的低谷强力反弹。(法新社)

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中国股市与美国股市的走势大体一致,从3月23日的低谷强力反弹。在美国,道琼斯工商指数以及标准普尔500指数分别回弹40%及42%,而反映科技股的纳斯达克指数则上涨55%。另一方面,中国上海证券交易所综合股价指数(简称上证综指)与深圳证券交易所成分股价指数(简称深证成指)分别回弹27%及41%,而中国创业板也上升52%。

然而,美国股市反弹渐露疲态,但中国股市却气势如虹。上星期一,上海股市一天内飙涨5.71%,而深圳股市则攀升4%。当天,上海与深圳股市合计成交额达人民币1.56万亿元(3100亿新元)创下五年新高。火热的交易量导致股票行(中国称为券商)的电脑系统不胜负荷。上周,中国A股的市值上涨人民币6.2万亿元。

其次,保证金交易(margin trading,中国称为融资融券)的融资余额达人民币1.27万亿元,也是五年来的最高点。

在每日交易量中,有12%是利用保证金户头交易。换句话说,投资者通过贷款,进行四两拨千斤的杠杆投资。据统计,在6月份,新开设的保证金交易户头超过8万5000个。

另一方面,新上市企业在公开招股获得投资者热捧。上星期,中芯国际以每股人民币27.46元发行A股,市盈率高达109倍,而全球最大的芯片代工厂台积电的市盈率也只有22倍。尽管如此,中芯国际招股的认购率达566倍。

此外,骨科手术机器人公司天智航在上海科创板首日交易时,股价上涨6倍。隔天星期四,国质量子在首日交易时的股价一度上涨超过10倍,最后以九倍涨幅收市,这是截至目前为止A股史上最赚钱的新股。

这轮牛市
拜流动性充裕所赐

这一轮的牛市,主要是拜流动性充裕所赐。中国央行表示,为了应对冠病疫情的冲击,它在上半年推出的货币政策支持措施约9万亿元人民币。同期,社会融资规模的存量累计为人民币20.83万亿元,比去年同期超出人民币6.22万亿元。

此外,银行基准利率下调,降低了银行理财产品的预期收益,从而使股票投资更具吸引力。市场对中国经济复苏的预期,也促使境外资金涌入估值相对较低的中国股市。从政策制订者的角度而言,股市为中国企业开拓融资的渠道,尤其是科技发展对资金的需求更加强烈。股市上涨的财富效应,也有助于提升消费需求。

上星期一,《中国证券报》刊登一篇题为“培育A股‘健康牛’是育新机开新局重要抓手”的头版评论,被股民视为政府为中国股市护航。该篇评论指出:“嗒嗒的牛蹄声是后疫情时代的美丽召唤,是各方心声由内而外的集体回响,当深深珍惜之、殷殷呵护之!”

然而,官方倡议的是“健康牛”,而不是导致2015年股灾的“疯牛”股市。在2015年上半年,上海股市骤升60%,而深圳股市暴涨122%。但上证综指于6月12日达到5166点的高位后急速下跌,并于8月26日下滑至2927点,跌幅高达43%。同期,深证成指从高位下跌45%。股市暴跌导致投资者争相抛售各种资产以套取现金,导致商品市场也受到卖压。

上星期四,全国社会保障基金指出,它将减持中国人保的股权,而国家集成电路产业投资基金也宣布,它将卖出三家公司的部分股权。这两项宣布被视为“国家队”向炽热的股市发出降温的讯号。另一方面,中国证监会公布了285家非法从事场外配资(股票贷款)的平台及其运营机构的名单,也反映了官方对股市走势的忧虑。

上星期五,中国股市应声下跌,结束了八天连涨的行情。不过,中国这一轮的牛市刚刚开始,在充裕的资金以及政策扶持下,相信它还会持续一段时间。

中国股市估值提高,对本地上市的丰益国际(Wilmar)是利好消息。丰益国际最近透露,它的子公司益海嘉里金龙鱼粮油食品公司已向深圳证券交易所呈上招股书,以筹集140亿元人民币。上市审批程序预料将在三个月内完成。

其次,中国股市波动推高对冲的需求,对新加坡交易所有利。新交所的富时中国A50指数目前是全球唯一跟踪中国A股市场的境外期货产品,也是新加坡衍生产品市场交易中最活跃的股票期货。

另一方面,在上海与本地两地上市的天津中新药业,两地的股价有很大的差距。这只股在上海的最后交易价是19.02元人民币(约2.72美元),而在本地股市只报0.90美元。由于这只股不能转换股票注册地点,因此投资者无法从中套利。尽管如此,中国股市的上涨,还是会带动本地上市的中国企业。

类似同股不同价的情况,在香港股市尤其显著。一般上,在上海上市的A股股价远高过香港上市的H股。换句话说,A股有溢价或H股有折扣。恒生AH股溢价指数显示,目前A股总体上比H股高出32%。有分析师认为,这个溢价若超过40%,预示中国股市可能见顶。

与美国股市一样,中国股市的上涨主要是充裕资金的驱动以及政策的支持。中国股市的散户投资者占比较高,波动也较大。赶搭中国股市快车的投资者,到站时记得下车。

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