合理收购价的迷思

本地股市最近又刮起收购风。市场资金充裕，加上股价低迷，促使更多上市公司的大股东向小股东提出收购献议。尽管收购价高过公开市场最近的股价，但是它们一般上都比公司的账面资产价值低。因此，上市公司私有化凸显了收购方与小股东在分手费上的利益分歧。

上星期，企鹅国际（Penguin International）执行主席邢益培与董事经理谭德聪联同私募基金鼎亚资本（Dymon Asia）献议，以每股0.65元将公司私有化。收购价比过去一个月、三个月、六个月与12个月的交易量加权平均股价（VWAP，成交总值除以成交总量）分别高出35.7％、42.5％、44.4％与17.5％。

尽管如此，这个收购价比企鹅国际的每股账面净资产0.768元低了15％。同时，企鹅国际是一家现金充裕的公司，因此有小股民在社交媒体上形容这个收购献议为“lowball offer”（收购价偏低），并期待收购方调高收购价。