丰树物流信托去年在经济不明朗的大局势下取得亮眼表现，让投资者感到惊喜，但正当人们以为，该信托将如虎添翼的当儿，股价去年底反而没有显著升涨。不过，该信托却在本月20日发布业绩前后股价出现上扬态势，上周五经过半天交易收报1.83元。
由于市场看好丰树物流信托（Mapletree Logistics Trust）早前进行的收购会带来更高收入贡献，该信托去年的股价气势如虹，不仅连创新高，全年总回报更高达46％，在本地房地产投资信托（REIT）中高居第六位。
信托去年在经济不明朗的大局势下取得亮眼表现，让投资者感到惊喜。然而，正当人们以为，该信托在年底跻身新加坡海峡时报指数成份股之列后，将如虎添翼的当儿，股价去年底反而没有显著升涨。
信托是在去年12月5日闭市后宣布被纳入海指，并于同月23日正式成为成份股。从宣布消息后至年底，该信托只上扬1.1％。
新加坡交易所市场战略师吉奥夫·霍维（Geoff Howie）接受《联合早报》访问时说：“丰树物流信托是海指后备名单中市值最大的股票，因此它被纳入海指并不会让投资者感到太过意外。”
该信托的流动量也没有大增，去年的日均交易额是1870万元，而在12月也大同小异。
不过，信托在本月20日发布业绩前后股价出现上扬态势，上周五经过半天交易收报1.83元，今年以来已上扬5.2％。
丰树物流信托在2005年7月28日挂牌，是本地最早上市的物流房地产信托之一。
该信托也是丰树产业集团（Mapletree Investments）旗下的四只挂牌REIT之一，而丰树产业的“后台老板”是淡马锡控股。目前，淡马锡持有丰树物流信托约29％股权。
自上市以来，信托持续为投资者“送财”，尤其是为从首次公开售股（IPO）时就投资的单位持有人，带来了不俗的派息收益率和股价升值。
从当初0.68元发售价算起来，股价已涨逾170％。该信托截至去年底仍然拥有约5％的派息收益率，目前指示性股息收益率为4.45％。
此外，信托组合不断壮大，上市时以本地资产为主、组合价值为4亿2200万元的15个房地产，至如今总管理资产价值达到83亿元，旗下143个房地产，市场横跨我国、香港、中国大陆、日本、澳大利亚、韩国、马来西亚和越南。
信托市值目前为69亿元，在工业信托当中仅次于腾飞瑞资（Ascendas REIT）。
信托截至去年12月31日的2020财年第三季业绩，符合分析师的预期。
第三季每单位派息（DPU）是2.044分，同比上扬2.1％；第三季可派发收入同比增长6.5％至7660万元，净房地产收入（NPI）则增加3.9％至1亿零860万元。
至于在财年首九个月，信托DPU已增长3％至6.094分，总营收增长9％至3亿6270元，NPI增长13.8％至3亿2380万元。
截至去年31日，信托总负债率是37.5％。之后，由于信托利用脱售收益偿还贷款，使得总负债率降至37.1％。在工业信托当中，它的负债率仅排在ESR房地产投资信托和速美商业信托之后。
经过季度末之后的再融资，信托债务的平均到期期限为3.9年。其中，84％的债务已经被对冲为固定利率，而接下来12个月的收入来源有78％也获得对冲。
通过循环资本释放价值 能否提振投资者信心？
向来，丰树物流信托通过循环资本，来释放价值和改善资产组合质量的做法，都受到市场青睐。
然而，这个做法是否能在今年继续提振投资者信心，让股价扶摇直上？
虽然分析师都看好该信托循环资产的能力，但多数认为目前股价已过高。
华侨银行研究公司建议卖出该信托，认为合理价是1.59元；银河—联昌国际（CGS-CIMB）分析师骆敏仪给予持守评级，目标价1.56元。
虽然目标价低于股价，但其实这些分析师已最新报告中，把信托买卖资产的正面影响考虑在内，上调了目标价，前者原本把目标价定在1.41元，而后者则定在1.55元。
不过，星展集团研究分析师陈伟祥则建议买入，目标价1.90元。他认为，若把股息考虑在内，信托可带来10％的总回报。
由于全球局势不明朗，多数租户对于扩展计划报谨慎态度，而另一些租户则探讨进一步整合运作情况，以提高成本效益。
对此，陈伟祥说：“尽管这在中期会带来影响，但我们认为管理公司采取积极资产管理的策略，将组合多元化和避免空置情况，将让该信托能够为单位持有人取得具有韧性的回报。我们认为对于2020年持续收购态势的预期，将把股价推得更高。”
华侨银行研究指出，信托在马国、越南和中国完成对七个房地产的收购，这些国家都是电子商务市场快速增长的市场。
不过，目前的股价已过多地把正面因素考虑在内。目前的估值意味着，2021预估财年的派息收益率是4.7％。
骆敏仪也认为股价过高。在她看来，目前估值的市账比是1.6倍，比历史均值高了两个标准差（standard deviation）。
尽管分析师对信托进行收购的效益，是否足以撑得起目前的股价莫衷一是，但他们对可增进收益的收购，将给信托带来上行空间却没有异议。
然而，有分析师认为，若信托海外市场的货币贬值，以及中美贸易紧张关系持续升温，信托的表现可能出现下行风险。
时局尚不明朗，信托今年是否能够稳住阵脚，像去年一样优于大市呢，值得投资者密切关注。
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