近年来，受到地缘政治局势影响，中国科技行业发展某种程度上略显逊色。2022年以来美国人工智能（AI）的快速发展，加上对中国内地实施的晶片出口禁令，引发市场对中国可能面临技术限制的担忧，以及美国大型科技公司可能借机增加投入建立技术垄断。然而，今年初迎来了转折，深度求索（DeepSeek）的技术突破震撼全球。
DeepSeek的AI模型将强化学习和思维链推理相结合，展现出的功能令人惊艳。值得注意的是，此模型的开发成本远低于美国最先进的AI模型，但两者在功能上却相差不大。DeepSeek的开源AI模型，也让全球整体人工智能行业从中受益。DeepSeek的成功证明“需求是创新之母”，突显出中国在研发、人才和数据等方面的优势，使它能在晶片受限的情况下推动创新，令投资者重新评估中国科技行业的结构投资机遇。
近几个月以来，美国加征关税让情况变得更为复杂，尽管部分关税暂缓，但仍导致全球科技行业成本增加。
自特朗普在上一任期的贸易摩擦发生以来，许多中国科技公司已采取多项应对措施，包括扩大海外生产布局，并增加美国以外市场的销售占比，让出口市场更加多元化。受最新关税措施所影响的企业，短期内或会试图将成本转嫁给最终端的客户。
如果企业拥有强大的议价能力，或者行业具备韧性、客户对价格上涨的敏感度较低，成本转嫁过程可能较为顺利。长期而言，受“中国加一”倡议的推动，企业会在境外扩建产能，尤其是针对出口到美国的产品，因此我们预计供应链会持续呈分散多元化的发展，而在半导体和人工智能等战略领域，中国将加速科技本土化。
在半导体供应链中，中国在半导体设备、先进材料和晶片设计等领域的自给率仍然偏低。对供应链中断的担忧促使中国内地供应商不断提升自身科技水平，并扩大产品种类，相较于全球供应商，中国内地的客户越来越多地采用本土供应商所提供的解决方案。在人工智能领域，中国AI生态系统或会演变成一个内循环更强劲的生态系统，软件和硬件的本土化也将进一步提升。
随着AI技术变得更加强大、价格更便宜，中国AI的应用正迅速发展。在企业应用领域，AI可以提升数码广告转换率的能力已有所展现，并且正在被整合到企业软件中以提高生产力和定制化能力。
在消费者层面，各种AI聊天机器人如DeepSeek、腾讯元宝和字节跳动的豆包蓬勃发展，而AI增强学习相关的设备则可以提供高度定制化和具有针对性的学习体验。此外，利用复杂的大型语言模型来训练较小的模型，可降低AI推理成本，同时更有效地将AI用于个人计算机、智能手机和智能汽车等设备中。
整体估值低但仍须谨慎选股
总体而言，中国科技业存在具有吸引力的投资机会，虽然行业整体估值仍低于历史平均水平，但仍须谨慎选股。
我们倾向于寻找受益于AI成本降低的人工智能应用投资机会，如部分已将AI融入产品的软件公司，他们能在提高软件性能的同时保持成本效益。半导体设备和晶片设计等国内替代性技术也值得关注。
从周期性角度而言，除人工智能外，一般科技行业的复苏相对较为缓慢。行业内部分领域如模拟晶片和个人计算机相关的股票，并未参与此前的AI热潮，且整体前景向好。
（作者田笛是富达国际基金经理）
