近期环球市场避险情绪明显升温，导致不同资产价格的波动的原因各异。在中国股市方面，部分大型科技股遭抛售，市场忧虑情绪升温。但我们认为，短期市场震荡不会改变中长期投资格局，中国或正步入新一轮经济扩张周期的早期阶段，科技与消费有望成为未来增长的核心动力。在此背景下，三大投资主题值得密切关注，以把握变化下的高增长机遇。
中国股市目前共有逾6000家上市公司，投资机会广泛。要在庞大市场中精选良机，宏观视角不可或缺。回顾历史，中国经济往往在扩张与去杠杆之间交替循环，每轮周期历时约三至四年，并受不同的结构性动力推动，进入新一轮扩张。我们认为，去年9月中央政治局会议已释出去杠杆阶段接近尾声信号。若新一轮扩张周期展开，科技与消费将成为重要引擎，其中三类具体主题尤具投资潜力。
消费板块关注平台型企业
首先，在消费板块，投资重点不在整体，而在结构。中国消费趋势呈现明显分化：低线城市受房地产下行影响相对较小，消费韧性较强；不同年龄层亦存在差异，退休族群与年轻消费者表现较佳，而35岁至50岁群体因房贷压力较大，消费相对审慎。此外，实物商品渗透率已处高位，但体验与服务型消费仍有提升空间。
在此背景下，我们更看好具平台属性的企业，例如购物中心营运商、酒店连锁、零食连锁，以及茶饮连锁等。这类企业虽与消费紧密相关，但不依赖单一产品周期，具备较强的穿越周期能力。以茶饮行业为例，部分品牌依靠爆款产品与市场推广带动销售，但盈利高度受产品热度影响，波动较大；另一类企业则以供应链效率、规模优势，以及加盟体系为核心竞争力，关键在于提升单店效率及压低单店成本，本质上是协助加盟商“赚钱与省钱”。从投资角度看，供应链型企业的业绩稳定性通常高于产品周期型企业，因后者需要更精准判断产品生命周期。
科技投资留意细分领域
其次，在科技领域，近期板块分化明显。软件公司因市场忧虑人工智能（AI）可能带来颠覆性冲击而承压，但硬件相关企业表现相对稳健，这反映调整更多受市场情绪波动影响，以及对长远资本开支持续性的质疑。
从产业链角度看，我们认为现阶段AI投资以硬件环节确定性较高，投资可聚焦三类方向：首先，是随GPU升级而价值量同步提升的配套环节，例如光模组与电源系统。
其次，是受供应约束影响而具备价格弹性的细分领域，如高端ABF（Ajinomoto Build-up Film）载板及部分光纤产品。当需求因AI应用扩张而上升，而产能扩张相对有限时，盈利改善空间亦较为明显。
另外产业链中相对后端、有望进入上升周期的企业亦值得留意，例如先进封装与先进测试。
整体而言，科技企业的领先优势往往具有阶段性。我们更倾向于发掘处于产品升级或新产品导入阶段，且渗透率仍处于早期的企业，因为在渗透率由低位攀升的过程中，企业收入与利润率往往同步改善，投资前景更正面。
传统行业进入收获期
第三类机会来自部分传统行业。在产能扩张受限而需求仍稳步增长的情况下，部分行业正由投资周期转入收获周期，例如电解铝、LCD显示屏及部分化工品。当供给侧约束逐步形成，行业盈利能力有望改善，现金流表现亦将更为稳健。
展望2026年第二季，环球股市或将持续波动，中国股市亦难以独善其身。不过，整体估值仍显著低于2021年高位。在市场情绪反覆之际，与其追逐指数权重股，不如以更具前瞻性的视角，发掘具差异化优势、增长潜力高、在细分行业具领导地位的企业。长远而言，这种策略更有望为投资者带来具质素且可持续的长期成果。
（作者是普徕仕中国新视野股票策略基金经理郑闻立）
