三大因素让“低通胀”难复返

美国联邦储备局因在2021年将通货膨胀飙升描述为“暂时的”而备受嘲笑。在冠病疫情之前的20年，美联储的主要忧虑是通胀的力度不足，因此有格林斯潘和伯南克卖权的说法。也就是说，每当市场暗示经济活动可能放缓时，美联储就会大幅放宽货币政策。

在不久的将来，通胀看似会消退，尤其是美国小型银行持续不明朗可能会影响消费者信心，银行收紧贷款标准，加上供应链瓶颈缓解和商品价格下跌。中国去年大幅放宽出行限制，除了可以缓解供应樽颈，也会大幅增加需求，导致全球出现通胀。我们短期内面对的问题是，在经济大幅走弱而通胀仍高于美联储的目标下，通胀的回落速度有多快和美联储会怎样应对。

不过，对于投资者，通胀的长期前景可以说更重要。我们会回到“低通胀”和央行卖权的“旧常态”吗？抑或这是一种“新常态”，对抗通胀将成为美联储的重点？我们认为，基于以下三个关键因素，回到以往“低通胀”环境的可能性是最低的。