标普：上市资产比重虽下降淡马锡仍可维持AAA评级

虽然淡马锡的挂牌资产占比可能跌破40%的水平，但全球信用评级公司标准普尔仍然给予淡马锡控股AAA的长期信用评级，以及A-1的短期信评。

标普（S&P）星期一（2月5日）发布文告指出，即便淡马锡控股（Temasek Hodlings）投资组合中的上市资产比率低于40%，淡马锡仍有足够的信用实力，来抵消资产流动性风险。

淡马锡的上市投资组合比率一直在下降。截至去年3月31日，这个比率（调整后）略高于40%。根据目前的股票价格，并且在不考虑额外投资和撤资的情况下，标普认为，上市投资组合的比率可能会跌破40%这个门槛。

根据标普对投资控股公司的评估方法，当上市资产占投资组合比率低于40%时，业务风险评级最多为公平（fair），这比淡马锡目前的优秀商业风险评级低三级。“这是因为非上市资产的流动性往往较低，而资产流动性是业务风险水平的一个非常重要因素。”

然而，标普相信淡马锡独特的信用特色，可以减轻非上市资产比率过高所带来的风险。

根据例外标准，如果上市资产比率低于40%，公司的商业风险评级不会自动受到影响。

若其他条件不变，只要淡马锡持股低于20%的上市资产的市值，在可持续的基础上是调整后债务（债务总额和投资承诺，减去现金及现金等价物以及短期投资）的超过2.5倍，标普就不会修改商业风险状况评级。“这种信用优势，可以缓和非上市资产比率上升带来的风险。”

标普指出，淡马锡与机构评级的其他投资控股公司不同，它的债务水平非常保守，淡马锡得依靠变现非上市资产来偿还债务的可能性非常小。在过去10年，淡马锡的现金和现金等价物以及短期投资，超过了它的债务总额。

此外，标普认为，即使淡马锡需要变现资产来偿债，它可迅速出售足够流动资产。在过去五年，淡马锡持股20%以下的上市资产市值，一直是调整后债务的三倍以上。这些上市资产组合流动性强，且非常分散。

不过标普提醒说，淡马锡的非上市投资比率较高，仍可能削弱投资组合的信用质量。

如果淡马锡增加对信用情况较差公司的投资，或者增加投资基本投资质量能见度有限的私募基金，信用质量就会减弱。标普估计，自2013年3月31日以来，淡马锡投资组合中非上市资产价值增长了近3.5倍，从580亿元增至去年3月31日的2020亿元。

标普认为，淡马锡在不同资产类别、行业和市场的投资，一定程度上减缓了金融市场波动的影响。稳定的股息收益率、私募基金的分红，以及定期资产脱售的收益，也帮助淡马锡在经济周期中获得稳定回报，这一趋势将在未来12至24个月持续。

热词