泰国酿酒（Thai Beverage）
建议：增持
目标价：0.58元
闭市价：0.51元（+2.00%）
泰国酿酒2025财年第一季营收同比增长2.4%，符合我们的预期，这得益于啤酒和非酒精饮料的强劲销量。第一季息税折摊前盈利（EBITDA）与去年同期持平，略低于我们的预期，主要受到烈酒生产的成本压力和高营销支出影响。
在泰国旅游业持续增长和越南的促销活动推动下，集团第一季啤酒销量同比增长11.8%。尽管它的越南子公司面临不利的汇率影响和较高的销售管理费用，啤酒业务的息税折摊前盈利仍同比增长了16.6%。
非酒精饮料业务方面，第一季息税折摊前利润率同比增长约140个基点，达到19.7%。不过，我们预计，这将被烈酒的原材料成本压力和啤酒的较高销售管理费用所抵消。因此，我们将集团2025财年息税折摊前利润率预测，从18.8%下调至18%。
我们维持增持评级。（中国银河国际证券）
