去年新加坡股市表现亮眼。今年，海指的表现虽不如韩国、中国大陆和香港等市场，但仍然是表现最好的市场之一，并创下历史新高。
眼下的问题是，新加坡股市还有多少上涨空间？能否领先区域市场？
我们常常忘记，新加坡股市的优异表现是在长期表现不佳之后实现的。许多其他市场也处于历史高位。因此，问题可能不是我们是否应该投资，而是应该将多少资金投入本地市场？
为什么我们偏爱投资本地市场？
人们往往更偏好熟悉的事物，这在行为金融学中被称为“熟悉度偏见”或“本地偏好”。这种心理使投资者倾向于将资金集中于本土市场，即便跨国分散投资往往能带来更优的风险调整回报。
在金融市场中，这表现为“本地偏好”或“本国偏好”，即人们倾向于将大部分或全部资金投入国内股市，而忽略了分散投资于外国股市的好处。
这也可能是由于投资海外市场存在困难，例如法规、成本或外汇。总之，熟悉度偏见往往导致个人投资于本地市场和他们更熟悉的公司，尽管有证据表明多元化可以产生更优化的投资组合。
美国市场就因为足够庞大，兼具地域、行业与规模的多元化，才得以在长期维持优异且持续的表现。
无论是标准普尔500指数还是更广泛的罗素指数，美国都占据全球股市市值的半壁江山以上，占MSCI全球所有国家指数（ACWI）的64%。紧随其后的是日本，占比低于5%，这证明了美国相对于其他市场的巨大优势，并显示了美国市场的卓越性。
这也是为什么在过去20年中，越来越多的投资流入美国。流入美国股市的年平均外国资本，已从1970年代的500亿美元，增加到近年的超过5000亿美元。这为投资者带来更好的回报，因为它实现了最佳的长期回报。
本地偏好对我们有好处吗？
新加坡的主要基准股市指数是海峡时报指数，它包含了新交所上市的30家最大、流动性最强的公司。新交所共有600多家上市公司。虽然海指代表6816亿元的市值，但新加坡的总市值更大。
今年新加坡金融管理局宣布了证券市场发展计划（EQDP），以振兴和扩大新加坡股票市场，特别是海指以外的中小型股。计划已拨款50亿元与私人资本共同投资，并已向Avanda、富敦和摩根大通资产管理公司分配了一些初始资本。此外，欧洲最大的资产管理公司东方汇理（Amundi）在新加坡推出了成本最低的海指基金，费用为0.15%。
随着海指创下新的历史高位，以及新加坡市场通过这些新产品发布和政府的支持而重新获得关注，许多投资者想知道这轮上涨行情是否还有更多动力。
我们知道，多元化仍然是降低风险的关键策略。事实上，在很长一段时间内，新加坡市场一直表现不佳。在过去的15年中，海指有11年表现不如标普500指数。当然，真正的问题是趋势是否会继续下去，或者过去的表现不能代表未来的表现？事实上，从2002年到2012年的11年之中，海指有九年是跑赢的。
虽然没有哪个市场可以与美国相提并论，但一些区域参与者确实脱颖而出。印度拥有增长和多元化的行业敞口，台湾则有科技和通过周期产生高股本回报的创业公司，是两个拥有良好股权文化并产生更好回报的例子。这些国家也表现出强烈的本地偏好。
新加坡股市的独特之处在于，与其他主要市场相比，它对本地经济依赖度最低，拥有最高比率的海外收入贡献。
澳大利亚提供了另一个“本地偏好”的例子，它的特点是人口老龄化、富裕以及发达的退休金制度。 它与新加坡有许多相似之处，例如人均国内生产总值、储蓄池、人口老龄化和住房拥有率位于世界最高之列。此外，公积金投资计划，使新加坡人能够持续投资于本地市场。
我们可以感受到世界正在发生变化。关于关税战的持续性噪音，对美国经济增长和美联储利率政策的担忧比比皆是。然而，这些都是周期性问题。结构性变化的潜在潮流指向一种新的全球秩序和一个由美国主导的战后国际秩序的终结，这可能会重塑许多事物，其中包括国际跨境投资流动。
若主要经济体日益转向内向型发展，更多资本可能留在国内。这类结构性变化或将重塑全球投资模式，反而可能为新加坡市场与新元带来机遇。
（作者是智安投（Endowus）董事长及集团投资总监李真和首席投资总监丁郁）
