新加坡股市在地缘政治波动中展现相对韧性。近期中东冲突扰动全球能源市场，并波及全球股市。即便素有防御型市场之称，新加坡也未能独善其身。
受投资者对石油供应风险、通胀担忧以及避险资金流向变化的影响，海峡时报指数（STI）本月截至3月25日下跌约2%。即便如此，新加坡股市表现仍显著优于同期摩根士丹利亚洲（除日本外）指数约10%的跌幅，在该指数涵盖的十大市场中位列第二。
从历史数据看，新加坡股市与油价的相关性曾较为紧密，但随着时间的推移，由于指数成分股向金融、房地产和多元工业板块倾斜，这一关系已有所弱化。此外，相对较高的股息收益率也强化了新加坡在市场高度不确定时期作为防御性市场的吸引力。
我们仍对新加坡股市持乐观态度，其在剧烈波动中的抗跌性持续凸显。在地缘政治不确定性的背景下，新加坡的避险属性将持续吸引资金流入。我们对海峡时报指数的基准目标水平维持在5250点，彭博共识数据显示其隐含股息率为4.6%。证券市场发展计划（EQDP）的持续推进也将提振市场流动性并推动估值重估。我们维持对新加坡股市的超配评级。
板块表现显著分化。长期的地缘政治冲突通常利好国防、上游能源及防御性板块，而航空、下游能源和非必需消费品板块则面临更大风险。持续的油价飙升若推高通胀并延迟降息，也将对利率敏感的房地产板块构成压力。
自2026年2月28日局势升级以来，板块分化已清晰显现。海峡时报指数内的防御性板块，如必需消费品（涨6%）和通信服务（涨3%）表现领先，体现出典型的避险配置特征；而非必需消费品、房地产、公用事业和工业板块则相对滞后。随着地缘冲突升级，投资者对国防安全关注度大幅提升，国防股吸引大量资金流入。全球国防开支扩张预期推动新科工程（ST Engineering）上涨10%、挪迪克集团（Nordic Group）上涨4%。
除国防板块外，种植股同样表现亮眼，自局势升级以来平均回报率达15%，大幅跑赢海峡时报指数。这一走势源于棕榈油（CPO）价格走强及生物燃料需求预期改善。华侨银行研究团队将2026年棕榈油均价预测从此前的每吨4200令吉上调至每吨4300令吉，并预计短期内棕榈油价格将维持高位且波动加剧。
然而，价格若要进一步上行，可能需要更强的基本面因素支撑。我们持续看好丰益国际 （Wilmar）与布米达马农业（Bumitama），并倾向于在布米达马农业股价回调时增持。
黄金本轮表现落后 本月迄今下跌逾10%
相比之下，黄金尽管具备避险属性，但本轮表现落后。金价本月迄今下跌超过10%，或源于投资者追逐美元流动性而进行短期抛售。通胀压力重新回升可能推升美元、推高实际利率。从历史来看，二者均为金价利空因素。在新加坡上市的黄金零售商如银丰金融（MoneyMax）、Aspial Lifestyle和Taka珠宝控股（Taka Jewellery）股价均走弱，而中色金矿（CNMC Goldmine）则表现出相对较强的韧性。
在滞后板块中，航空业承压最为直接。航空业直接受空域关闭、燃油成本高企及旅游情绪疲软影响。油价与保险成本上升或将挤压新加坡航空（SIA）的利润空间。我们认为新翔集团（SATS）仍具吸引力，可逢低布局。
尽管短期空域关闭可能扰乱全球货运网络并导致临时库存积压，但若霍尔木兹海峡等关键海域长期受阻，则可能推动部分对时效要求较高的货物从海运转向空运。我们认为贸易航线更可能被重新规划而非完全中断，而新翔集团多元化的全球网络布局应有助于缓冲运营扰动。
我们同样持续看好新航工程（SIA Engineering），当前的地缘局势预计不会阻碍正在进行的维护，维修和大修（MRO）行业的上行周期。
（作者是华侨银行研究分析师初朋）
